券商：短线调整是加仓良机 24股迎捡钱机会

　　中国水电:积极开拓非水利水电业务,订单与业绩稳步提升

　　中国水电 601669 建筑和工程

　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2013-04-22

　　事件描述

　　中国水电今日公布2012年年报:2012年公司实现营业收入1270.37亿元,同比增长11.96%;归属于母公司净利润为40.94亿元,同比增长13.13%;每股收益为0.43元。

　　事件评论

　　2012年公司积极推进业务结构调整,大力拓展国内非水电业务,新签合同保持较快增长。全年公司新签合同1,718.59亿元,同比增长34.43%。

　　其中国内水利水电合同398亿元,同比下降3.29%;国内非水利水电合同670.5亿元,同比大幅增长149.53%;国外合同649.4亿元,同比增长8.69%,占全部新签合同的38%。年末公司在手合同存量为3,068.87亿元,同比增长26.56%。

　　2012年公司业绩平稳增长,收入增速和2011年接近。全年实现营业收入1270.37亿元,同比增长11.96%;归属于母公司净利润为40.94亿元,同比增长13.13%。分业务类型看,最主要的工程承包实现收入1131.71亿元,同比增长11.63%;电力投资与运营业务收入44.1亿元,同比增长9%。房地产开发收入28.8亿元,同比下降4.28%;设备制造与租赁收入10.81亿元,同比下降11.89%。分地区看,境内和境外收入分别为901.98亿元、352.06亿元,同比分别增长8.61%、22.03%。

　　2012年公司综合毛利率为13.84%,下降0.58个百分点。其中工程承包板块毛利率为12.49%,略微下降0.26个百分点,主要是受境外工程承包业务竞争加剧以及当地劳动力及材料成本上涨因素影响,使境外建筑承包业务毛利率下降3.03个百分点至18.14%;燃煤成本下降使电力投资与运营业务毛利率增加2.55个百分点至43.39%;公司各项期间费用率基本都和去年持平,加上营业税金及附加率下降以及资产减值损失减少,最终净利率为3.22%,和去年持平。

　　综合当前我国水电开发程度、能源结构转型压力以及“十二五”水电建设目标,水电核准和建设在“十二五”后三年将有望加快,相应地公司在国内的水利水电订单将重回增长。此外,公司的国内非水利水电订单以及海外订单持续增长。因此我们认为公司极可能超额完成今年2002亿元新签合同目标。预计公司2013~2015年的EPS分别为0.48元、0.58元、0.69元,对应PE为7倍、6倍、5倍,维持推荐评级。