券商：短线调整是加仓良机 24股迎捡钱机会(10)

　　惠博普:业绩大幅增长,未来两年值得期待

　　惠博普 002554 煤炭开采业

　　研究机构：联讯证券 分析师：黄平 撰写日期：2013-04-22

　　1、公司主要从事油气田开发相关地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供、油气相关工程技术服务及天然气运营业务,产品范围已涵盖油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务以及天然气运营等领域。

　　2、2013年一季度,公司实现营业收入1.72亿元,同比增长229.60%;实现归属于上市公司股东的净利润804万元,同比增长60.32%,实现每股收益0.03元。公司营业收入同比大幅增长,主要是由于新收购企业实现收入所致,净利润增速明显低于收入增速,主要是由于毛利率同比下滑所致。

　　3、2013年一季度,公司营业成本同比增长315.70%,主要是由于收入增长相应导致成本增加所致。公司成本增速高于收入增速,主要是由于新业务毛利率相对原有业务偏低,从而导致其综合毛利率同比下滑15.77个百分点,为23.86%。未来两年,随着各项业务的整合及协同效应的显现,预计其综合毛利率将逐步回升。

　　4、2013年一季度,公司销售费用同比增长32.88%,主要是由于规模扩大及销售机构增加导致费用增加所致;管理费用同比增长48.17%,主要是由于新收购公司人员增加导致各项管理费用增加所致;财务费用同比增长64.45%,主要是由于募集资金存放银行形成的利息收入减少以及银行贷款增加相应利息支出增加所致。由于三项费用增速明显低于收入增速,公司期间费用率同比下降14.57个百分点。

　　5、2012年12月,公司收购天然气运营管理公司华油科思,成功进入下游天然气利用领域,该业务在2012年12月份为公司贡献收入3496万元,占当年营业收入的6.85%,彰显了该业务的收入贡献能力。

　　2013年初,公司成功收购潍坊凯特,该公司主要从事石油和天然气长输管线、大型油库等储运设施的自动化系统工程设计、实施、维护以及相关专用软件开发、技术服务。收购的完成,充实了公司自动化工程领域的团队,并使其获得了较为齐全的业务资质体系,提升了其综合竞争力。

　　未来几年,公司在稳固油气装备及服务业务的同时,业务领域将不断向上下游延伸,正努力从油气装备及技术服务商向集油气开发、技术服务、油气利用为一体的综合性油气企业转型,综合竞争能力将不断增强。

　　6、未来5-10年,节能减排和提升天然气消费比重将成为我国政府持续推动的两大重要战略,公司主要产品和服务恰好涵盖这两大领域,其发展空间非常广阔。

　　7、根据我们的模型,我们预计,2013-2014年,公司将分别实现营业收入9.8亿元和12.50亿元,分别实现归属于母公司所有者的净利润1.40亿元和1.93亿元,分别实现每股收益0.46元和0.63元。参考整个行业的估值水平,我们给予其2014年29倍的PE,12个月内合理估值为19元,将其投资评级由“增持”上调为“买入”。