券商：短线调整是加仓良机 24股迎捡钱机会(6)

　　捷成股份:一季报平淡无碍全年业绩高增长

　　捷成股份 300182 计算机行业

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-04-22

　　一季度业绩或受到广电系统大部制改革影响,对全年不具指引意义。公司一季度营收仅微幅增长5%,我们估计,其原因可能在于:广电大部制改革以及由此引发的人事变动,或对广播电视台采购招标节奏产生一定影响。我们认为,公司一季度业绩相对平淡,但并不指引全年预期。从一季度预收账款增长2000万元,环比去年四季度增幅200%来看,我们预计公司营收将在二季度恢复较快增长。而公司一季度利润增速显著高于收入增速的原因在于:一季度返还2012年软件增值税退税增厚营业外收入。

　　事实上,公司2012年报仅确认不足300万元软件增值税退税,远低于2011年的1400万元,由此我们判断,若2012年退税在2013年全部返还,且2013年软件增值税退税能正常落实至11月份,2013年业绩将得以显著增厚。

　　国内高清化改造进入加速期,公司行业龙头地位初步确立。目前国内仅开通高清频道28个,但根据广电总局要求,2015年底前全国将具备100个高清频道制作能力,我们预计,高清化投资有望在2013~2015年进入加速增长期。而且,从美国高清化历史,也印证了我们的判断:1998年美国开通6个高清频道之后,受限于高清电视终端普及率低,直到2002年也才仅有30个高清频道,但2002~2006年,随着高清电视普及,高清频道增长至100多个,在此期间,美国音视频解决方案龙头AVID营收增长超过1倍,股价上涨达400%。故我们认为,随着公司在2012年通过并购形成电视台制播系统“一站式”整体解决方案能力,其行业龙头地位已初步确立,未来几年将充分受益国内高清化浪潮,迎来业绩持续高增长。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2013~2015年EPS1.15、1.56、2.10元,对应PE28.09、20.75、15.38倍,重申其“推荐”评级。