券商：短线调整是加仓良机 24股迎捡钱机会(2)

　　罗莱家纺:年报季报显示公司终端压力依然较大

　　罗莱家纺 002293 纺织和服饰行业

　　研究机构：民生证券 分析师：吴骁宇 撰写日期：2013-04-22

　　12年下半年费用有效控制带动全年净利润实现正增长公司曾在12年上半年推出“多开店、开大店、开二店”的经营策略,旨通过继续加大加盟商订货来保证回款的快速发展,但在宏观经济回落以及房地产严控的影响下,终端表现大幅低于预期,因此公司在下半年严控费用端,销售费用率和管理费用率大幅回落,保证了业绩正增长。2013年公司计划销售营收同比增长10%-16%,净利润同比增长10%-16%,主要通过:1,开店数量继续维持350-400家,加盟为主;2,大力发展电商渠道;3,单店增长力争做到5%-10%增长。

　　13年一季报显示公司销售压力依然较大Q1销售几乎零增长反映出公司终端压力依然较大,一方面来自于商场专柜恢复低于预期,另一方面来自于加盟商订货低于预期。盈利水平方面:毛利率较去年同期下滑4.4PCT,期间费用率总体稳定,因此净利润还是负增长。放眼13年全年,我们认为房地产对家纺行业的催化作用基本消失,终端恢复要有回暖至少下半年,且弱复苏概率较大。

　　三、盈利预测与投资建议维持“谨慎推荐”评级。略微下调13-15年核心EPS至3.02/3.55/4.34元(上次为3.13/3.65/4.38元,主要系收入增速下调所致),对应PE12/11/9倍,给予公司12-14倍PE,合理估值36.24-42.28元。

　　四、风险提示企业管理出现问题;终端消费恢复低于预期。