短期调整动能趋弱 精选20股轻仓介入(名单)(8)

　　金地集团12年报点评:业绩温和增长,“一体两翼”转型取得进展

　　金地集团 600383

　　研究机构：中原证券 分析师：吴剑雄 撰写日期：2013-04-16

　　事件:

　　金地集团公布了2012年年报。2012年,公司营业收入328.64亿元,同比增长37.4%,营业利润54.18亿元,同比增长8.83%,利润总额58.89亿元,同比增长17.91%,归属上市公司股东的净利润为33.85亿元,同比增长12.2%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为28.33亿元,同比减少5.71%。

　　基本每股收益为0.76元,同比增长13.43%。拟每10股派发0.8元红利。

　　点评:

　　经常性经营业绩低于预期。尽管公司归属上市公司股东的净利润完全符合我们的预测,但是经常性收入低于我们的预期,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润反而同比减少5.71%,公司净利润中,非经常性利润占比较大。公司房地产项目结算面积241.21万平方米,同比增长31.78%;

　　结算收入318.72亿元,同比增长37.30%。

　　2012年公司开发经营取得较好的成绩。

　　(1)销售温和增长。公司2012年大力调整产品结构,增加了面向刚需的产品,减少了高端产品。公司全年累计实现销售签约面积287.4万平方米,同比增长28.5%;

　　实现销售签约金额341.5亿元,同比增长10.4%。公司各项目在所在的城市份额得到了巩固和提升,尤其是今年来发展较快的二线城市。

　　(2)开工竣工超计划完成。公司2012年新开工面积286万平方米(计划254万平方米),比上年减少8.5%,竣工面积312.1万平方米(计划279万平方米),比上年增加46.4%,共开发项目49个(计划44个)。

　　公司毛利降低7个百分点,非经常性损益规模大。公司营业利润增速远低于营业收入增速,其原因在于产品由偏高端向中低端调整导致的毛利率降低。2012年营收增速为37.7%,而成本增速为53.75%,毛利率为32.04%,比上年减少7.27个百分点。公司净利润中包含了规模较大的非经常性损益部分,其中,公司收购子公司产生的营业收入就高达5.04亿元,计入当期损益的政府补贴达到0.32亿元,其他投资收益达到1.12亿元,非经常性损益达到5.52亿元。

　　公司债务结构得到优化。公司短期债务减少,2012年公司短期债务(短期借款+一年内到期长期负债)为96.34亿元,同比减少了32%,短期债务占有息负债比例为31.41%;同期公司库存现金为206亿元,公司短期偿债压力小。长期债务(债券和长期借款)为210.34亿元,增加了37%,长期负债占有息债务比例为68.59%。公司在2012年年末维持了43%的净负债率水平,为集团2013年的快速发展做好了准备。

　　公司房地产金融方面取得了突破性大进展。房地产金融是公司“一体两翼”中的重要一翼,公司是国内最早涉足金融业务的房地产企业之一。目前,集团旗下拥有专注于中国房地产市场投资的私募基金管理公司稳盛投资。2012年,金地集团布局香港资本市场,收购香港上市公司星狮地产,随后更名为金地商置。金地商置将专注于商业地产,培育城市综合体开发与运营管理的核心业务模式,成为中国精致商业地产引领者。

　　盈利预测与投资评级。报告期末,公司有245亿元预收账款,2013年业绩保障程度较高。预计公司2013-2014年每股收益分别为0.86元和1.03元,4月11日股价对应的市盈率分别为7.79倍和6.49倍,公司估值较低,我们维持公司的“买入”投资评级。

　　风险提示:调控政策进一步加码的政策风险。