短期调整动能趋弱 精选20股轻仓介入(名单)(7)

　　皖通科技:主业全年增长确定性较高,外延式发展亮点颇多

　　皖通科技 002331

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深,邵仅伯 撰写日期：2013-04-16

　　上半年是行业传统淡季,省外快速扩张导致费用率升高:一季度净利润大幅增长主要系转让子公司股权所获得的投资收益所致,扣非后净利润仅同比增长2.52%。主要原因有两点:1)整体费用率同比增长较快2)一季度属于传统淡季且今年春节较晚,开工进度相对延缓,历年来公司一季度收入都主要是在春节后确认。由于行业的特殊性,一季度乃至上半年是高速公路信息化行业的传统淡季,大部分项目回款集中在三、四季度,历年来上半年净利润仅占全年30%左右,对全年业绩增长并不具备明确的指导作用。公司近年主业向省外扩张迅速,省外业务占比提高明显,开展省外业务的费用率要显着高于省内业务,导致公司整体费用率从2012年一季度的12.82%提高到14.58%,未来随着省外业务逐成熟、区域化,费用率将逐步回归平稳。

　　全年主业稳健增长确定性较高:公司高速公路信息化业务2013年省内将受益于安徽省高速公路建设提速,而省外快速扩张趋势仍将延续,且司法信息化业务2013年仍将保持高速增长。公司在手订单充沛,2012年主业订单数在7-8亿之间,其中绝大部分要在2013年落地执行。我们认为公司2013年主业取得20%以上的稳定增长确定性较高。

　　城市智能交通业务进展良好,公司业绩估值有望双提升:2013年3月,公司成立子公司正式进军城市智能交通行业,前期业务主要在安徽省内开展,目前业务进展情况较好,订单数量与规模增长都较为明显,预计全年城市智能交通收入规模在7000W左右。以银江股份为代表的相同业务领域上市公司,13年动态PE接近30X,而公司目前估值仅20X,我们认为公司正式进军城市智能交通行业将为公司带来业绩估值双重弹性。

　　并购战略打造“大交通信息化”龙头:公司并购战略明确,不断利用资本市场拓宽自身业务领域、加强主营业务核心竞争力、获取新兴技术与资源。我们认为公司未来仍会不断地通过并购战略整合业内优质资源,布局“大交通信息化”领域是长期方向。维持“强烈推荐”评级:考虑到转让梦维视频获得的投资收益以及进军城市智能交通领域带来的业绩增量,我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.79元,0.97元的预测。对应当前PE分别为20.5X,14.7X(计算PE时不考虑股权转让投资收益),估值较低。我们认为公司2013年主业(高速公路信息化、司法信息化)的稳定增长确定性较高且将为公司提供安全边际,而城市智能交通子公司业务的快速发展将为公司带来业绩与估值的双弹性,看好公司通过并购重组整合业内优质资源,布局“大交通信息化”领域的长期战略,维持“强烈推荐”评级,3-6个月目标价19.25-23.1元,对应2013年25-30XPE。

　　风险提示:人力成本上升过快。