短期调整动能趋弱 精选20股轻仓介入(名单)(5)

　　大有能源:业绩符合预期,波段操作品种

　　大有能源 600403

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2013-04-16

　　主要观点. 1.量价齐跌跌导致公司利润同比下滑29.6%。公司2012年煤炭销量2231万吨,公司贸易煤量400万吨左右。公司11年本部产量2020万吨,由此推算本部产量下降接近200万吨。公司煤炭开采业务收入93亿,下降16%,对应煤价下降幅度较小。这和公司本部合同煤占比较高,价格较为平稳相符合。

　　2.本部借壳各矿12年净利润12.3亿,基本维持稳定。公司借壳上市时,承诺目标资产2010、2011、2012年净利为9.5、10.3、10.6亿元,2012年实际实现利润12.3亿元,完成利润目标。相比2011年12.8亿只下降4%,公司本部盈利较为稳定。

　　3.2012年增发收购各矿盈利大幅下降超过50%。公司2012年并表后盈利可比口径比2011年下降7.9亿,其中本部各矿盈利基本稳定,因此对应2012年增发收购各矿盈利大幅下滑超过50%。其中义海煤业盈利5.4亿,相比11年12.6亿大幅下降57.1%。

　　4.公司后续增长还在于资产注入。公司现有各矿内生增长空间很小,未来还需要集团注入等外延方式增长。集团也承诺后续注入产能1300万吨,公司也计划2013年继续进行资本运作,积极进行资产注入。

　　5.投资建议:预计公司13、14年EPS1.94、2.10元,对应PE11.3倍、10.4倍,估值较低。但是考虑公司注入完成后内生成长性不足,以及今年11月份面临较大的解禁压力,对股价形成一定压制。维持公司推荐评级,建议波段操作。

　　风险提示.

　　1.煤价下跌风险。2.公司费用超预期增长风险。