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　　信雅达2012年年报点评:13年流程银行业务收入将加速增长

　　信雅达 600571

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明,熊昕 撰写日期：2013-04-16

　　给予增持评级,目标价为12.25元。考虑到公司在手的“流程银行”合同将在13年开始大规模贡献利润、支付密码器销量持续放量增长及环保业务亏损额减少,我们预计2013-2014年,公司EPS为0.49/0.63元,目标价为12.25元,对应2013年25倍PE,给予增持评级。

　　净利润较快增长,符合预期。2012年公司实现营收7.12亿元,同比增长5%;EBIT为0.29亿元,同比减少60%;净利润为0.71亿元,同比增长33%;扣非净利润为0.44亿元,同比减少8%。

　　资产减值损失大幅减少及公允价值变动收益大幅增长是导致净利润增速大幅超过EBIT增速的主要原因。环保业务转型,环保收入减少1.44亿元,导致营收增长较慢;开发费用大幅增长43%推动管理费用同比增长32%;人工薪酬及差旅费增加推动销售费用同比增长33%;收回山东核电货款及存货跌价准备转回导致资产减值损失大幅减少0.44亿元,而公允价值变动收益大幅增加900万元。

　　公司在“流程银行”系统建设领域占有绝对优势,13年流程银行业务收入将加速增长。2012年以来,公司已经中标13家“流程银行”系统建设项目(市场占有率超过80%),这些业务合同将在13-14年贡献大部分收入。公司在“流程银行”领域的品牌优势及前期合同有利于公司中标其他银行“流程银行”建设合同,保障未来业绩增长。

　　2013年支付密码器销量有望持续放量。在“流程银行”建设及银监会鼓励银行采用支付密码器的政策推动下,2012年公司的支付密码器出货量突破百万台,实现翻倍增长,2013年有望持续放量增长。