经济利空或已砸出底部来 20只股可逢低介入(7)

　　棕榈园林:棕榈园林股权激励董事会预案点评

　　棕榈园林 002431

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2013-04-15

　　事件:棕榈园林公告了股权激励草案的预案,拟授予中高层管理和技术人员共94人合计980万股,分为首次授予和预留股票期权,行权价为24.54元/股,有效期为5年。我们点评如下:

　　此次激励的覆盖范围比较广泛

　　此次激励的对象为中高层管理和技术人员共计94人,占截至2013年2月28日公司员工总数的3.35%。至此棕榈园林股权安排已经覆盖大部分的中高层人员,管理层利益与股东利益有了更好的纽带。

　　业绩约束条件应更重视质、而不是量

　　客观来讲,30%、35%的业绩增长无法让人产生超预期的感觉,但我们建议更多地从质的角度看待这个方案,方案推出的时点、以及行权比例的安排更多的表现出来的是公司对未来成长的信心。在接近两年的时间内,公司主要精力放在供应商与设计平台整合、管理系统与信息化建设、组织架构(尤其是市政园林方面的努力)与企业文化调整等方面,业绩增长没有达到市场预期,此次股权激励方案便自然地带上了“表达信心”的意义。

　　公司投资逻辑的核心问题

　　我们认为:目前很难用数据证明公司在近两年的内部调整所做的努力一定可以表现为未来的超预期增长,但是前述努力确实是在夯实经营与增长的基础;同时,目前已大幅好转的地产园林基本面也增加了经营超预期的可能性;人员与管理费用严格控制、财务费用适当增长也增加了内部挖潜的空间,带来规模效应。

　　投资建议

　　我们维持前期“建议将棕榈园林作为全年的战略配臵”的判断,预计2013-2015年公司EPS分别为1.05、1.41、2.12元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:地产调控可能加码,影响公司估值水平。