经济利空或已砸出底部来 20只股可逢低介入(3)

　　长盈精密调研简报:向高价值组件制造转型

　　长盈精密 300115

　　研究机构：东莞证券 分析师：郑磊 撰写日期：2013-04-15

　　从单体向组件制造转型,精密连接器和组件是公司发展方向。公司主要产品包括连接器(12亿只/年)、屏蔽件(10亿只/年)、金属外观件(3000万只/年)和LED支架(20亿只/年)。在收购杰顺通后,公司已基本完成连接器的产业布局,组件(外壳+中框)成为未来扩产重点。

　　公司坚持大客户战略,目前主要客户为三星、中兴和华为。公司已进入LG、亚马逊供应链,并间接供货苹果。在国内手机市场上, 公司还覆盖了联想、酷派等主要终端厂商。为避免收入大幅波动, 公司将继续引入大客户,改善客户结构。由于三星主要自产核心元器件,外壳等零配件自产概率低,故公司预计三星越南建厂并无影响。而国内手机厂商向高端智能机拓展,则有助于公司高价值产品的销售。

　　金属外观件有望高速增长。目前公司的金属外观件主要给iPad mini、三星galaxy camera和亚马逊供货。金属外观件业务毛利高、工序长,主要壁垒是CNC。12年由于CNC良率爬坡,毛利率有所下滑。目前全球CNC被少数企业所垄断,国内手机厂商较为积极, 金属外观件呈现供不应求趋势。因此,随着CNC良率提升,金属外观件毛利率有望企稳回升。公司现有CNC数量为500台,采用全制程技术,以每台机器30万元年产值估算,13年有望实现50% 增长。

　　传统业务仍具备成长空间。受益于手机零组件产业转移,公司大客户战略为传统业务成长提供了空间。目前,公司仅作为三星屏蔽件的主力供应商,连接器刚开始小量出货。公司产品已具备较强的竞争力,有望继续提升在其他国际大客户和国内主要智能机厂商供应链的地位,从而获得更大的市场份额。同时,公司已开发板对板连接器、FPC连接器、Push-Push卡等高端产品,并给客户送样和小批量试用。连接器为标准件,目前26%的毛利率接近行业整体水平。公司是国内第一家板对板连接器供应商,在解决技术问题后,公司将积极开拓市场,其竞争的关键要素是质量而非价格。因此,高附加值产品和自动化程度的提升将有助于提升连接器产品的毛利率水平。

　　首次给予“谨慎推荐”评级。公司正处战略转型期,从低价值单体制造转向高价值组件制造,从而提高资产周转率。受搬迁影响, 公司一季度利润增速下滑,但随着新产品的业务拓展、CNC良率和开工率的稳定,公司有望在下半年重回高成长轨道。预计公司2013-2014年EPS分别为0.94、1.26元,当前股价对应的动态市盈率分别为25、19倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。