券商评级：2200以下是空头陷阱 25股大胆增仓待飙涨(3)

　　和佳股份:强化分线营销,优化产品结构

　　和佳股份 300273 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：陈宁浦,邹敏,吴永强 撰写日期：2013-04-15

　　一季度业绩高增长。公司2013Q1实现营业收入1.41亿元,同比增长31%;实现归属于上市公司股东的净利润3,556万元,同比增长150%。

　　公司业绩实现高增长的主要原因包括主营业务收入快速增长(肿瘤微创治疗设备和医用分子筛制氧设备及工程的销售收入同比增长分别超过35%和80%),三项费用率下降(销售、管理和财务费用分别下降7.5、2.2、1.4个百分点)以及营业外收入的贡献(约850万元)。经营活动产生的现金流量净额为-1.61亿元,现金流表现较差。公司现金流量表现较差的主要原因是公司采用直销模式且公司业务处于快速扩张期,应收账款账期相对较长。考虑到公司与医院关系维护较好且医院信用资质优良,应收账款成为坏账的风险可控。

　　强化分线营销,优化产品结构。公司将继续完善以直销为特点的分线销售体系,对客户实行全程跟踪管理和服务,从而巩固在肿瘤微创综合治疗领域的市场领先地位,提升分子筛制氧设备及工程领域的竞争优势,抓住中小基层医院影像设备需求逐步释放的机遇。同时在2012年陆续引进CIK生物细胞治疗项目,代理加拿大彩超系统,介入医院建设项目,收购珠海弘陞进军血液净化产业的基础上,公司还将通过加大研发力度和投资并购等方式优化产品结构,完善产业链。

　　投资建议:公司是县级医院发展的最大受益者,资本运作及产品线的不断丰富将增加公司的业绩弹性。我们维持对公司2013-2015年的业绩预测分别为EPS0.95元、1.33元和1.80元,业绩同比增速分别为53%、41%和35%。维持12个月目标价32元,重申“增持-A”的投资评级。

　　风险提示:肿瘤微创设备在主流大医院临床认可度不高;DR产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险;分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险;应收账款发生坏账的风险。