券商评级：2200以下是空头陷阱 25股大胆增仓待飙涨

　　红日药业:两大独特利润增长点共同驱动,未来3年业绩持续较快增长

　　红日药业 300026 医药生物

　　研究机构：中信建投证券 分析师：中信建投研究所 撰写日期：2013-04-15

　　血必净中药独家注射剂和中药配方颗粒是公司两大独特核心业务和利润增长点,当前都正处于快速增长期,将共同驱动公司未来三年净利润复合增速高于30%。我们预测公司2013~2015年销售收入同比增长58%/34%/27%,净利润同比增长51%/36%和30%,当前2013年预测PE28倍,预测PEG仅仅0.55,维持买入评级。

　　血必净中药独家注射剂进入放量增长期。血必净是治疗重症感染(脓毒症)的治疗药物,适用于临床多个科室、多种原因导致的重症感染,能有效清除患者血液中的炎性介质和内毒素,是受益于国家限抗政策的朝阳药品,血必净并非是辅助治疗药物。公司持续多年进行血必净的医生教育,市场培育已成熟、且已经进入了22个省的医保目录,2012年销售2300万支、卖断了货,今年1月底新产能2600万支已投产,预计今年销量将增长50%,2014~2015年还将保持30%左右的较快增长,我们估算血必净至少可以销售到8000万支,按照30元出厂价测算,血必净具备24亿元销售规模的潜力。

　　全资子公司北京康仁堂的中药配方颗粒是快速增长领域的佼佼者,是我国SFDA迄今仅批准6家试点中药配方颗粒中增长最快的1家,其09~2012年销售收入复合增长了106%,比中药配方颗粒行业45%的增速还要快很多,其净利润09~2012年复合增长了112%,2012年市场份额达到了15%、位列第3,略微低于排在第二位的华润三九的16%的份额。中药配方颗粒是我国医药行业增长最快速的细分市场,2012年市场规模达到了40亿元。我们判断在2015年底国家出台中药配方颗粒的国家标准之前,SFDA不会批准新的企业进入,政策准入壁垒使得现有配方颗粒生产企业未来3年都面临快速增长机遇,2015年配方颗粒市场规模有望达到100亿元。康仁堂主要高管都是北京中医药大学的科班出身,学术背景和资源雄厚,非常有利于医院市场的销售拓展。我们保守预测其中药配方颗粒2013~2015年复合增长不低于行业平均增速36%。

　　公司民营机制,管理团队中有很多人才来自天士力,政府事务、学术推广和新产品并购能力突出,公司持续在寻找新的好产品的并购机遇。长期来看,公司很重视新药研发和收购,长期增势明确。风险提示:中药配方颗粒由于全行业目前在试点运营,各省市卫生厅有不同的限制使用规定。