无量下跌无需恐慌 20只股可逢低吸纳(名单)(3)

　　中金岭南:业绩与快报一致,短期料将继续盘整

　　中金岭南 000060

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2013-04-12

　　12年业绩与快报一致

　　中金岭南2012年实现营业收入184亿元,同比下降1.3%,归属母公司净利润4.3亿元,折合EPS0.21元,同比下降54%,与快报一致,其中4Q实现EPS0.04元,环比下降5%,同比下降61%。

　　铅锌价格下跌以及11年房地产业务导致基数高是业绩大幅下滑原因。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元(含税)。

　　评论:

　　1)国内矿山产量下滑,国外矿山产量有所增加。国内矿山铅锌矿产量为18.2万吨,同比减少8.8%;国外矿山铅锌矿产量为13.1万吨,同比增加7.7%。

　　2)全年毛利率同比下滑5个百分点至11.7%,主要原因是铅锌价格下跌、毛利率低的贸易收入占比上升以及毛利率高的房地产业务收入占比下降。

　　3)经营活动现金流量净额同比增加39%,主要原因是公司子公司财务公司回购业务资金净减少额较上年减少以及年度支付税金增加所致。

　　发展趋势

　　需求旺季不旺,铅锌价格短期继续筑底。2季度是铅锌需求旺季,但目前尚未看到需求回暖的迹象,如果资金面收紧且地产投资放缓,本已旺季不旺的需求将雪上加霜。供给方面,铅锌矿山及冶炼厂开工率回升,国内供应压力继续增大。因此,我们认为铅锌价格在2Q仍将处于探底及筑底过程。

　　全球化多金属布局保证公司可持续发展。目前除了国内的凡口矿和盘龙矿外,公司借助佩利雅和全球星的平台,在海外拥有多个金属矿产勘探项目,为公司可持续发展提供资源保障。盘龙矿扩产以及佩利雅公司布罗肯山的波多西/银峰的开发项目有助于公司矿产量增加,公司预计2013年国内铅锌精矿产量19.5万吨(7.1%,YoY),国外为14万吨(6.9%,YoY)。

　　盈利预测假设

　　维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.20元/0.23元的盈利预测不变。

　　估值与建议

　　公司股价已回调2个月(-19%),目前对应的2013/2014年的P/E为45/39倍,估值处于板块的较高水平。铅锌价格维持弱势,股价短期料将继续盘整,上涨机会可能要等到下半年,如果股价调整到8.5元以下,则可以逐步逢低吸纳。

　　风险:下游需求超预期下滑,铅锌价格大幅下跌。