无量下跌无需恐慌 20只股可逢低吸纳(名单)(2)

　　合肥百货2012年报点评:省内扩张层次感强

　　合肥百货 000417

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：汪睿 撰写日期：2013-04-12

　　公司作为中部商业区域龙头,在省内仍有一定扩张空间,现有多个储备项目--肥西、肥东、柏堰、芜湖、蚌埠、滁州等,外延扩张的层次感强,维持公司增持评级。但由于行业估值水平下移,我们调低目标价至8.7元,对应公司2013年PE15X。公司2012年收入91亿,同比增6.5%,实现净利4.1亿,同比降19%,对应EPS0.52元。其中Q4收入23.4亿,同比增16%,净利7237万,同比降38%。由于公司披露过业绩预告,年报业绩完全符合市场预期。

　　公司2012Q4收入增长较快,但利润大幅下降,主要是由于1)公司Q3新开的港汇广场、教职城门店使得费用增长较大;2)Q4行业收入有微弱好转,但借假日节庆打折促销仍是主旋律,影响百货毛利率;3)2011年年底家电补贴政策到期,集中消费拉高基数。

　　由于2013年以来全国消费增速回升低于预期,我们略微调低公司全年收入增速从16%至14%,预计2013/14年收入为101/112亿。同时略微降低公司2013/14年盈利预测至0.58/0.64元,主要由于同店增速降低可能导致费用率提高。

　　2013公司业绩增长主要来自于:1)鼓楼主力门店装修后盈利提升;2)次新店盈利增长及巢湖、港汇新店减亏;3)品类机构优化改善毛利率水平。