短期底部有望形成 20股正是建仓良机(3)

　　洽洽食品:成本上升致四季度毛利率下降,推测今年二季度或启动调整

　　洽洽食品 002557

　　研究机构：长江证券 分析师：周密 撰写日期：2013-04-09

　　事件描述

　　洽洽食品(002557)今日公告2012年年报,主要内容如下:2012年公司累计实现营业收入27.5亿元,同比增长0.4%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增长33.03%;基本每股收益0.84元。

　　其中第4季度实现营业收入8亿元,同比减少4.39%;归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长4.51%;基本每股收益0.24元。

　　2012年利润分配预案为每股派现0.7元。

　　事件评论

　　2012年公司销售收入较上年略增长0.4%。主要系葵花子产品收入同比增长5.8%。薯片全年收入2.09亿元,显著下滑29.8%。

　　公司净利润同比增长33.03%,主要系毛利率提升和销售费用率降低。由于马铃薯淀粉等原材料价格下降,公司综合毛利率同比上升1.5个百分点。

　　销售费用率较上年减少1.51个百分点,主要系广告费用和运费显著降低。

　　管理费用略上升0.84个百分点,主要系折旧和人工工资增加。

　　2012年公司实现投资净收益-435万。其中蔚然基金产生的权益法核算的长期股权投资收益-497万元,主要是蔚然基金年度计提的管理费。

　　由于2012年4季度葵花子原料采购价格上升,第4季度公司毛利率下滑至28.61%。虽然推测目前公司花生采购成本有所降低,但考虑到今年土豆和马铃薯淀粉成本上涨,我们预计2013年第1季度公司毛利率可能仍低于30%。原材料成本上升也是影响第4季度经营现金流同比下降的主要原因之一。

　　我们预计公司将从2013年第2季度逐步启动产品定位调整和新产品铺货,并在新的年度加强销售部门的KPI考核同收入和业绩增长挂钩。我们将持续跟踪公司经营变化推进情况,推测调整启动期可能将是投入和出货同时增加的阶段。预计2013-2015年公司的每股收益分别为0.98元,1.20元和1.50元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:食品安全风险;原材料价格波动风险;新产品推广的市场风险。