金隅股份年报点评:房地产业务稳定增长,水泥业务底部回升
金隅股份 601992
研究机构:广发证券 分析师:邹戈 撰写日期:2013-03-26
2012年分析:商品房业务量价齐升,水泥业务拖累整体业绩
商品房销售量价齐升使得房地产板块业绩快速增长;水泥价格和利润水平降至历史底部,拖累了2012年整体业绩增长;持有物业面积小幅增长,租金继续上升,毛利率维持稳定;低毛利率的商贸物流业务使得新型建材板块收入大幅增长,但对利润贡献非常有限。
维持“谨慎增持”评级
整体来看,公司水泥业务目前处在景气底部,2013年房地产和物业管理业务仍将保持稳定增长,公司业绩增长确定,安全边际较高;京津冀市场2013年供需关系有望改善,公司水泥业务将底部回升,给公司业绩增长提供弹性。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、0.90、与1.08,对应市盈率分别为9.3、8.0、与6.7倍,公司业绩安全边际和弹性均具备,估值也较便宜,维持“谨慎增持”评级。
风险提示
京津冀地区固定资产投资继续下滑,房地产投资继续低迷,区域新投产能大幅增长,协同效果不达预期。