水泥行业涨价趋势已成 相关五股值得持续关注(6)

　　华新水泥年报点评:四季度水泥景气恢复,加快拓展环保领域

　　华新水泥 600801

　　研究机构：东方证券 分析师：鲍雁辛 撰写日期：2013-04-01

　　投资要点

　　2012年公司实现营业收入125.20亿元,同比减少0.93%,实现归属于上市公司股东的净利润5.56亿元,同比减少48.32%,EPS0.59元,符合预期,同时拟每10股派1.8元(含税)。

　　水泥及熟料量的增长难弥补价的大幅回落:2012年实现销量4234万吨,增幅约10%,但均价回落约39元/吨至263元/吨,同时,由于设备运转率的提升及煤、电成本的降低,制造成本下降约9%,因此全年吨毛利回落约19元至64元。产品价格的下行亦令期间费用率同比增加约2.8个百分点,吨期间费用约合45元,同比提升约1.8元。

　　第四季度受益于华东水泥市场供求格局的好转,公司盈利能力超预期改善:单季度实现吨毛利近81元,超越2009及2011年4季度,仅次于2010年4季度,单季吨净利因此环比近翻倍至约21.5元,4季度净利润占全年53%。

　　截止2012年末我们测算公司水泥总产能约5200万吨(权益产能约4500万吨),其中报告期内增加约200万吨,系湖南冷水江4500T/D生产线于年中投产,我们预计2013年,桑植2500T/D、塔吉克斯坦亚湾3000T/D生产线有望分别于1、2季度末点火,另外今年1月份完成对鄂东华翔水泥(1*5000T/D及1*2500T/D生产线)70%股权的收购,2013年产能增幅约10%,我们预计销量有望实现4800-4900万吨,增幅约14%略有提升。

　　加快转型,向环保业务拓展:2012年成功签订武汉、上海、珠海、株洲、信阳、襄阳、重庆、辽宁灯塔等生活垃圾、市政污泥预处理项目12个,其中武汉、信阳、赤壁等6个生活垃圾预处理项目已开工建设,武汉污泥、黄石污泥二期项目顺利实现投产运行。

　　财务与估值

　　我们预计2013-2014年每股收益分别为0.82、1.12元,按照目前可比公司平均1.91倍PB估值,维持目标价15.80元,维持对公司“增持”的评级。

　　风险提示

　　地产及信贷政策的再度收紧可能令公司业绩不达我们的预测。