大盘震荡蓄势 20股可逢低介入(9)

　　三安光电年报点评:业绩符合预期,龙头效应凸显

　　600703[三安光电] 电子元器件行业

　　12年营收33.63亿,净利润8.1亿,符合预期.

　　12年全年,公司实现营收33.63亿元(YOY+92.48%),净利润8.1亿元(YOY-13.47%),毛利率由去年同期的42.31%下降到26.76%,稀释后每股EPS为0.56元。LED芯片产品12年营收25.84亿,毛利率25.31%,而高倍聚光太阳能产品12年营收5.10亿元,毛利率-4.34%。

　　募投项目进展顺利,聚光光伏预计13年略有盈利.

　　公司芜湖光电产业化(一期)项目购臵的MOCVD设备已投入生产,而截至12年年底安徽三安光电有限公司103台MOCVD设备中已经完成安装、调试并开始陆续投产的设备有92台,项目尚未完成全部建设;日芯光伏科技一期自动化产线已投入生产,组装配件本土化效果低于预期,加上产线的磨合时间偏长,故聚光光伏主营利润亏损,预计13年略有盈利。

　　产能技术布局龙头效应凸显,占据发展先机.

　　作为上游芯片行业的龙头企业,目前公司有MOCVD设备144台,总产能位居全国第一,并且技术水平在国内同行业中处于领先地位,我们认为公司去年以价换量的策略初步去的了效果,而随着LED景气度回升,产品价格持稳,公司已经占据有利地位,盈利有望改善。

　　盈利预测与估值.

　　我们预计三安光电2013-2015年营业收入为46/62/75亿,对应EPS为0.75/0.90/1.08元,对应当前股价,对应市盈率为18.9/15.7/13.1倍,给予“买入评级”。

　　风险提示.

　　LED芯片价格快速下滑,客户需求低于预期,项目建设低于预期。