大盘震荡蓄势 20股可逢低介入(6)

　　烟台冰轮:收入利润双双下滑,业绩低于预期

　　000811[烟台冰轮] 电力设备行业

　　公司2012年实现营业收入17.03亿元,较上年同期下滑10.55%,实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元,较上年同期下滑10.04%,每股收益0.359元,较上年同期下滑10%,低于预期。2012年公司实现投资净收益1.13亿元,同比增长40.94%。然而其中来自合营、联营企业的收益同比增长仅有10%,高增长主要来自公司持有烟台万华股权的收益。随着经济的回暖,我们预计公司业绩将随之恢复。我们预测公司2013-15年每股收益分别为0.43、0.52、0.61元,我们维持8.64元目标价,对应20倍2013年市盈率,下调评级至谨慎买入。

　　支撑评级的要点.

　　公司2012年实现营业收入17.03亿元,较上年同期下滑10.55%%,实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元,较上年同期下滑10.04%。

　　业绩下滑主要源自主要产品制冷机组收入的下滑。

　　分板块来看,工业产品、工程施工和其他产品分别实现收入13.31亿元、1.6亿元和0.16亿元,较上年同期分别增长-11.54%、25.34%和-66.35%。综合毛利率达到24.57%,与去年同期基本持平。

　　公司2012年实现投资收益1.13亿元,同比增长40.93%,其中来自五家合营、联营企业的投资收益达到7,764万元,同比增长10%。投资收益的高增长主要来自公司持有烟台万华(600309.CH/人民币17.09,买入)股权所带来的收益。

　　评级面临的主要风险.

　　投资收益增速是不达预期。

　　估值.

　　宏观经济的疲软对公司影响甚大,公司主要增长来源的联营合营公司增速亦明显下滑,来自烟台万华的收益提升已不足以支撑公司业绩增长。随着经济的回暖,我们预计公司业绩将随之恢复。我们预测公司2013-15年每股收益分别为0.43、0.52、0.61元,我们维持8.64元目标价,对应20倍2013年市盈率,下调评级至谨慎买入。