券商评级：阶段性底部探明 25股猛烈上攻将展开(2)

　　郑煤机:业绩符合预期,海外市场开拓力度加大

　　郑煤机 601717 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：张殚 撰写日期：2013-03-20

　　业绩符合预期,规模首次突破百亿。据年报披露,2012年公司营业收入102.13亿元、同比增长26.71%,归属母公司净利润15.89亿元、同比增长12.82%,实现摊薄后每股收益1.11元。四季度单季度营业收入29.06亿元、同比增长47.51%,净利润3.88亿元、同比增长21.63%,单季度毛利率上升1.26%、净利率略下滑3.09%,主要因为中高端液压支架销售比例提高,且当季订单增加后中标服务费增加所导致,整体业绩符合预期。

　　高端液压支架加速进口替代。公司6米以上超高端液压支架的生产技术已成熟发展,2012全年订单中的高端支架已占到总销量的50%(2011年30%),提升速度加快。目前,中高端液压支架在全行业存量中仅占到8%,我们认为随着“十二五”规划的持续推进,中大型煤矿将加大技改,中高端支架的市场份额将得到持续提高。

　　海外市场开拓力度加大。2012年海外市场实现销售收入4.04亿元、同比增长95%且毛利率高达57.34%,远超综合毛利率30%左右。虽然受全球煤炭需求放缓影响,但公司高端支架售价仍较大低于国际知名品牌,性价比性很高。我们认为H股上市有利于公司在国际市场上寻找到优质资源进行强强联合,从而实现一体化煤机装备的长期规划。

　　投资建议:预计2013-2015年,销售收入为117.45、132.72、145.99亿元,期间复合增速为12.65%;净利润为17.93、20.18、21.72亿元,期间复合增速10.97%。预计2013-2015年,EPS为1.11、1.24、1.34元,对应PE为9、8、7倍。6个月目标价为11.10元,对应PE为10倍,维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示:销售经营风险;下游煤炭行业景气度下滑风险。