券商评级：市场风险释放 20只股可逢低吸纳(2)

　　中国汽研:技术服务业务表现优良

　　中国汽研 601965

　　研究机构：华泰证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2013-03-13

　　公司2012年实现营业收入11.4亿,同比下滑41.29%,归属上市公司净利润2.98亿,同比增长48.8%,EPS为0.46元,公司1月30日已公布业绩快报,高于此前我们和市场一致预期。

　　专用车业务2012年实现收入2.94亿,同比下降77.8%,是公司营业收入大幅下滑的原因。主观上,该业务不能产生净利润,不是公司优势领域所在,公司计划逐步压缩该模块,主要发展利润率较高的特种车;客观上,12年专用车市场亦大幅下滑。

　　公司技术服务业务实现营业收入5.68亿,同比增长34.2%。母公司报表营业收入基本对应该业务,四季度实现营业收入2.08亿,同比增长49.6%,增速较前三季度有所提高。母公司报表预收账款是未来该业务的一个有一定价值的先导指标,表现亦较好,达到3.19亿,虽较2011年底的3.51亿有所下滑,但较三季报的3.00亿有所回升。目前公司该业务订单情况较好。

　　2012年技术服务业务的较高增速受益于汽车行业相关法规标准的提高、自主开发需求的增加。公司募投项目已完成厂房工程建设,碰撞、排放、NVH、EMC、电动汽车等新建重点实验室进入设备安装阶段,计划2013年6月陆续投入使用,我们预计将推动2013年该业务收入增速达到25%。

　　轨交及专用车零部件业务实现营业收入2.19亿,同比增长58.5%。该业务大幅增长是由于单轨订单交付进度加快,12年交付160余台。保持2012年单轨订单交付速度的话,公司在手以及我们预计的较确定的潜在订单还可交付接近两年(不含重庆远期及其他城市的可能订单)。燃气系统实现营业收入0.51亿,同比增长26.4%,该业务预计保持较高增速,但对公司业绩影响有限。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13~15年归属股东净利润分别为:3.48、3.91、4.29亿元;EPS分别为:0.54、0.61、0.67元;对应PE分别为15.4、13.7、12.5倍。公司业务抗风险能力强,募投项目投产可能使技术服务业务增速超预期,高铁关键零部件与燃气系统业务存在想象空间,维持“增持”评级。

　　风险提示:研发咨询业务进展不达预期;城轨与高铁齿轮箱研制进展不达预期。