大盘或演绎柳暗花明 26股廉价筹码握牢(股)(6)

　　重庆百货:经营中规中矩,期待整合效应

　　重庆百货 600729 批发和零售贸易

　　研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊,洪涛 撰写日期：2013-03-11

　　事项:公司今日发布2012年报,实现收入281亿元,同比增长12.4%;归属母公司净利润6.97亿元或EPS=1.87元,同比增长15.3%;净利率2.48%,同比基本持平;净资产收益率23.1%,同比略降1.6个百分点,符合预期。

　　百货有质稳健发展,超市家电增长放缓

　　分业态来看,百货加强品牌管理,实现有质稳健增长,全年实现收入133亿元,同比增长17.2%,占比提升2个百分点至48.7%,且毛利率提升0.2个百分点;超市受制于CPI下行影响,收入增长9.2%,毛利率下滑0.22个百分点;家电加大包销定制比例,收入增长6.3%,毛利率提升1.36个百分点。

　　分区域来看,公司仍然以重庆为核心,辐射川贵地区,并首次进入湖北市场。

　　重庆实现收入221.7亿元,同比增长12.6%,毛利率提升0.3个百分点至12.9%;四川及贵州收入增长8.4%和17.5%,毛利率提升1.59和0.41个百分点。

　　人工成本仍然是主要费用压力

　　2012年公司整体毛利率提升0.42个百分点至14.97%,而销售+管理费用率亦上升0.38个百分点至11.5%。从费用明细来看,职工薪酬同比增长20%(员工总数增长8.4%,存量员工薪酬平均增幅约10%),人工费用率同比提升0.32个百分点至5.09%,仍然是最大费用压力;而另一方面,公司狠抓门店扭减控亏工作,折旧摊销、租金、水电气费、广告促销宣传等费用率同比基本持平,且同比扭亏为盈的门店多达10个,成效显著。

　　组织架构及人事任命完成,业务整合实质性推进