大盘或演绎柳暗花明 26股廉价筹码握牢(股)(4)

　　根据海关统计,二月份全国出口同比增长22%,大幅超出市场预期;1-2月出口额同比增速从12月的14%升至24%,传统出口商品表现强劲。公司最大的出口市场美国(收入占比50%以上)ISM指数创出一年半新高,消费者信心指数从1月开始止跌回升。我们认为公司节后订单已出现回暖,下游客户在情绪上也逐渐乐观;再加上12年下半年的去库存使得海外经销商、渠道商目前库存均处于低位,可能对公司出口业务持续改善形成支撑,考虑到基数效应,我们预计全年收入增速可能呈现前低后高的态势。

　　内销市场增速可能见底回升

　　我们认为公司的内销业务在年初也较去年年底出现环比改善,这可能得益于12年一系列策略性调整逐见成效。我们预计公司的内销业务增速将由12年下半年的低点逐步回升,主要是因为:1)三、四线城市假发市场的兴起可能使得定位中端市场的副品牌SLEEK进入快速扩张期;2)产品逐步丰富,如引入配件、发饰、丝巾等;3)公司12年淘汰了部分运营不佳的门店,且对部分门店进行位置和面积的优化升级,单店平效有望提升。

　　估值处于低位

　　公司目前的滚动PE为15倍,相比过去三年的均值21倍低30%左右。我们认为这主要反映了市场对于12年公司业绩下滑的预期;13年如果出口形势持续复苏,公司业绩增速回升可能支持估值上行。

　　估值:维持“买入”评级,目标价6.15元

　　我们维持“买入”评级,目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具(WACC为8.8%)。