券商评级：大盘反弹20股成急先锋(7)

　　常宝股份:募投项目即将全部达产,业绩有望稳步提升

　　常宝股份 002478

　　研究机构：华泰证券 分析师：陈雳,薛蓓蓓,赵湘鄂 撰写日期：2013-03-05

　　近期我们对公司进行了实地调研交流,要点和分析如下:

　　今年总产能将增加至65万吨,预计新增募投项目将贡献部分业绩。“电站锅炉用高压加热器U型管项目”现阶段已经正常生产,预计今年将释放3000~5000吨的产量,预计增厚0.04元/股以上。“CPE项目”预计在一季度末投产,现阶段产品正在调试,届时将新增10万吨高档油管或锅炉管的产能,总产能将扩充至65万吨,其中油管30万吨、套管20万吨、高压锅炉管15万吨(年产10万吨的能源管材项目既可以生产高压锅炉管,也可以用来生产高档油管,主要视市场订单情况安排生产)。

　　2013年将加大新型市场的拓展,增量主要来源于出口及二线城市。高压锅炉管现有订单已恢复至2011年的水平,明显超越去年同期水平,增量主要来源于二线城市锅炉厂和出口的好转;其中出口订单占比约40%,传统的重点需求区域印度尚未完全恢复,目前的订单以日韩美为主。油套管方面,去年已经拿到壳牌PDO认证,进入国际主流的采购体系中,目前在争取其他国际大型能源公司的认证,预计今年的油套管出口量有望进一步提升。

　　高端管占比逐渐增多,今年盈利将得到较好改善。高压锅炉管方面,募投项目中的高压加热器U型管产品盈利能力优于现有的高压锅炉管。而油井管方面,现有的16万吨中石油订单中,其中15万吨成品管和1万吨光管,明显优于去年成品管光管各一半的订单结构,且后续还可能增加1~2万吨的特殊扣和2~3万吨普通管的订单,订单结构的改善也助于产品盈利水平的提升,同时考虑到今年订单情况也有所回暖,预计全年业绩将有望进一步回升。

　　公司首发限售股今年9月将面临解禁。值得注意的是,2013年9月23日,公司约有3.3亿股大非将解禁,占总股本的82.63%,届时首发原股东限售股将全部流通。

　　维持“增持”评级。公司是中石油的重要供应商,今年随着募投的达产、新市场的开拓,业绩将出现稳步上行,我们预计2012~2014年的EPS分别为0.52、0.61和0.73元/股,对应的PE分别为21、18和15倍,维持“增持”评级不变。

　　风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等