券商评级：大盘反弹20股成急先锋(4)

　　安诺其:行业回暖+产能扩张,13年业绩复苏可期

　　安诺其 300067

　　研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2013-03-05

　　调研目的

　　我们在近日调研了安诺其,与公司董秘就行业情况、公司经营现状、新产能投放进展等事项进行了交流和讨论。

　　调研结论

　　12年业绩下滑受累于行业景气下滑,公司建设产能使得成本上升

　　公司作为国内染料行业的研发小巨人,主要定位于新型面料和特色化需求的全面染整解决方案供应商,不仅为印染企业提供新型面料用染料和特色化染色需求用染料,更为客户提供包括染料应用技术以及印染工艺。公司的染料产品范围囊括分散染料、活性染料、酸性染料等类别,可应用于涤纶、锦纶、粘胶、棉毛等纤维。目前公司的收入主要来自高端涤纶用分散染料,包括涤纶超细纤维用,涤氨面料专用,PTT纤维用等优势染料品种。公司优势在于可以提供区别于大众品种的高端染料,以对印染客户直销为主,并为下游印染企业提供使用技术指导,协助解决工艺难题,保障产品质量;而弱势在于当前产能较小,体量较国内龙头企业相差较大。

　　IPO前公司产品主要采用代工生产,之后公司通过募投项目增加自有产能,12年是公司部分募投和超募项目集中投产时期,固定资产折旧较大,费用较多,生产成本上升;而12年纺织产业受国内宏观经济疲软拖累,国内需求不足,使得行业染料价格处于低位,公司盈利受到较大影响,业绩出现下滑。不过公司在行业疲软中保持了销量上升,抵消了价格下跌引起的营收下降,验证了公司产品的竞争力,以及染料高端市场特色市场规模的逐渐成长前景。

　　行业景气复苏需求回升,产能开始投放,13年业绩有望反弹