两会热点城镇化十年40万亿 12只股望扛反弹大旗(9)

　　中联重科:股权激励提振未来业绩增长信心

　　中联重科 000157

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,张仲杰 撰写日期：2013-02-27

　　公司激励计划方案包括股票期权与限制性股票激励计划两部分,拟向激励对象授予权益23,117.86万份,约占公司总股本的3%,股票来自公司向激励对象定向发行新股,有效期为五年,行权条件为公司未来三年扣非后净利润增长不低于12%,且对激励对象分年度进行业绩考核:

　　股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予15,720.15万份,约占公司总股本的2.04%。股票期权行权价格9.30元。

　　限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予7,397.72万股限制性股票,约占总股本的0.96%;限制性股票的授予价格4.77元/股。

　　评论:

　　激励对象覆盖范围广,有助于激励员工积极性。此次推出激励计划涵盖公司董事长、副总裁、各事业部总经理、核心技术人员及公司先进个人共计1,650人。公司此次激励对象范围广,有助于充分调动公司高管、事业部管理人员、核心技术人员及普通员工的工作热情,增强公司的管理水平及各部门之间的协调,提升主导产品的技术水平,推出更适合市场需求的产品,促进公司长期战略目标的稳步实现。

　　方案考核为净利润增速不低于12%,有望扭转市场对于13年业绩增长的疑虑。激励计划考核目标为2013-2015年扣非后净利润增速不低于12%,且2014、2015年较2012年增长不低于25.4%、40.5%。与此前推出激励方案的公司相比,公司方案的行权条件及行权价格明显更高,公司推出的激励计划彰显了管理团队对中长期发展充满信心。股票期权行权价格9.30元,也明显高于二级市场价格,因此很大程度上有望提振公司的估值水平。

　　激励方案增加未来三年成本摊销,短期对净利润有所影响。假设此次激励方案行权条件完全满足,则股票期权和限制性股票的成本在2013~2015年分别摊销4.42亿元、2.77亿元、1.12亿元,降低未来三年EPS分别为0.06元、0.04元、0.02元,短期对公司业绩有所影响,但激励计划中期带来业绩的增长高于因此增加的费用。

　　维持“买入-A”的评级。由于行业需求持续低迷,2012年三季度公司主动控制并降低财务风险,加大对应收账款及存货跌价准备的计提。我们下调对2012~2014年的业绩预测,预计未来三年EPS分别为1.00元、1.15元、1.30元,分别下调12%、10%、8.5%,当前股价对应动态PE为9.2倍、8.0倍、7.1倍,估值水平明显低于行业竞争对手,我们维持“买入-A”评级。

　　风险提示。国内经济增速放缓,导致竞争进一步加剧;基建、房地产项目不足,设备开工率下降,行业坏账风险上升