两会热点城镇化十年40万亿 12只股望扛反弹大旗(8)

　　水务产能利用率有提升,收入结构占比下降。截至2012年底,公司拥有已正式投入运营的自来水厂4个,设计供水能力51.5万立方米/日;污水处理厂10个,设计污水处理能力95万立方米/日,2014年监利、老河口项目投产,能增加5万吨/天产能。公司水务项目产能利用率仍存在一定提升空间,我们预计2013-2015年,公司自来水供水规模增速维持在5-7%之间,而污水处理规模增速维持在2-4%之间。整体来看,水务运营在公司收入结构占比将趋于下降,由目前的15%左右下降到6%左右,即使自来水、污水处理价格上调,对公司盈利提升不显着。垃圾处理运营逐步投产。目前公司以BOT模式获得垃圾处理项目总规划处理能力达到11450吨/天,预计2014-2016年公司投运垃圾焚烧处理能力分别为1100吨/天、6950吨/天、7950吨/天,2013-2015年公司投运垃圾填埋处理能力分别为650吨/天、850吨/天、1150吨/天;2013-2015年垃圾处理运营收入分别为1000万、5821、37097万元,营业收入占比预计将提高到7%左右,湘潭静脉园完全投产后,固废运营收入预计将超过10亿元,营收占比达到20%左右。

　　公司评级:增持。公司作为市政固废领域的龙头公司,独特的全产业链模式将有利于公司在行业发展中占据优势地位,充足的BOT订单能够保障公司未来三年保持40%以上的复合增长,同时,配股的顺利完成能够基本满足公司BOT项目建设投入。预计2012-2015年公司实现每股收益分别为0.56元、0.81元、1.27元、1.57元,维持“增持”投资评级,合理价格区间应为24.3-28.3元,目前估值无明显提升空间。风险提示:垃圾焚烧发电项目建设进度滞后。