两会召开在即环保提案再成焦点 14股投资价值解析(3)

　　燃控科技:传统业务稳定,期待新业务进展

　　燃控科技 300152 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：彭倩 撰写日期：2012-10-24

　　净利润同比增长6.52%,基本符合预期:2012年前三季度,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长35.95%;营业利润为7801万元,同比增长5.02%;归属于母公司的净利润为6751万元,同比增长6.52%,折合每股收益0.28元,基本符合预期。三季度单季,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长28.79%;净利润为2892万元,同比增长11.76%,折合每股收益0.12元。

　　成本以及期间费用增长,导致净利润增速慢于收入增速:前三季度,公司收入增长,一方面来自于核心设备销售的增长,另一方面公司开展了大量EPC业务。由于EPC业务的毛利率较设备销售低,公司整体毛利率为39.93%,较去年同期下降了6.92%。由于公司加大了市场开拓力度,并于2011年年底收购了武汉华是子公司,导致公司销售费用、管理费用分别同比增长24.32%、61.98%。营业成本以及期间费用增长,导致公司营业利润、净利润增速慢于收入增速。

　　随着销售规模的扩大以及环保EPC业务的拓展,公司应收账款、存货分别较期初增长了50.15%、60.06%。预计现有业务将继续稳定增长,关注新业务的进度:公司在巩固发展传统业务的同时,正在积极拓宽非电力行业节能环保业务。此外,公司研发了水泥窑炉点火及低NOx技术方案,并计划开展锅炉燃烧富氧技术研究、垃圾焚烧烟气治理等各领域。预计目前公司主营业务将继续保持稳定增长,后续研发项目值得期待。盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.46元(盈利预测中暂未包含新型业务),对应PE分别为25.6倍、20.5倍、17.8倍。目前公司估值处于合理水平,维持“增持-B”评级,维持6个月目标价为9元。风险提示:市场竞争加剧,导致毛利率下滑;