两会召开在即环保提案再成焦点 14股投资价值解析(10)

　　兴源过滤业绩预告点评:收入、利润有所下滑

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2013-01-25

　　收入、利润均有不同程度下滑

　　公司发布业绩预告,受宏观经济形势不景气影响,2012年销售收入同比下降0-10%,盈利3475万-4170万,同比下滑10%-25%,略低于我们之前预期;市场竞争激烈,公司产品毛利率有所下降。期间管理费用增幅较大、财务费用有所下降。

　　四季度经营状况有所好转,新接订单环比增加

　　公司四季度业绩好转,全年利润降幅收窄,印证了我们之前对需求回暖的判断。四季度以来,环保领域订单持续好转,目前在手订单状况环比有所增长。我们判断随着政府换届的完成,环保相关政策执行力度加强,将进一步带动公司产品的需求增加。

　　大重型隔膜压滤机项目进展顺利,产能即将释放

　　公司的募投项目进展顺利,去年底厂房和研发大楼已经基本完工,约建成40%的产能。着将显著增加公司大中型隔膜压滤机的生产能力,满足环保领域不断增加的需求。目前公司环保领域的收入占据一半左右,未来污泥处理“从无到有”是公司扩大市场,提升影响力的良好机遇,未来三年收入有望快速增长。海水淡化十二五规划要求我国海水淡化产能达到220万方/日,较2010提高三倍。隔膜压滤机广泛应用于海水淡化领域污泥处理,目前公司市场地位排名第一,可积极关注公司在此领域的业务拓展。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2012-2014年公司收入为3.02亿、3.88亿好5.07亿,同比增长-3.3%、28.6%、30.7%,EPS为0.46、0.58、0.75元/股,PE分别为38、30和24倍,最坏时刻已经过去,维持“增持”评级。