多重创新利好证券行业 概念5股迎爆发良机(8)

　　中信证券:业绩良好,稳居行业龙头

　　中信证券 600030

　　研究机构：东莞证券 分析师：邓茂 撰写日期：2013-01-28

　　事件:

　　中信证券(600030)公布2012年业绩快报:截至2012年12月31日,公司总资产1685.22亿元,较年初增长13.65%;净资产864.61亿元,较年初稍降0.15%;2012年,公司实现营业收入116.96亿元,同比下降53.28%;实现归属于母公司股东的净利润42.55亿元,基本每股收益0.39元,同比分别下降66.17%和68.29%。其中,营业收入和净利润同比大幅下降的主要原因是公司2011年财务数据包含了华夏基金股权处置收益,且公司2012年度不再将华夏基金纳入合并范围。横向比较,各营业数据仍处于行业龙头地位。

　　点评:

　　1、按可比口径全年业绩良好,源于优良的业务结构和创新成效

　　全年归属上市公司股东的净利润42.55亿元,同比下降66.17%。如果减去去年同期处置华夏基金股权收益及华夏基金子公司利润,与去年可比口径相比,净利润约有17%的增长。

　　其中第四季度营业收入约35.48亿元,环比增长50.4%,净利润13.34亿元,环比增长98.71%。四季度业绩环比增速较快主要是因为年末春季行情的持续升温,整个证券市场相比三季度冷淡有了显著提升,推动了业绩环比增长。

　　全年公司能够在市场整体不利的情况下实现可比口径的净利润上升,主要源于公司处于行业龙头地位有规模效应,同时业务架构合理,抵御证券市场波动的能力较强,创新业务也处于业内领先并开始贡献利润。

　　2、业绩处于行业龙头地位

　　与目前已经公布业绩快报的大型上市券商相比,中信证券有比较明显的优势。

　　3、传统业务结构合理,债券发行领先行业

　　公司是全国券商中仅有的经纪业务收入+自营业务收入之和不超过总收入65%的券商,自营业务规模比2011年有明显缩小,投向上增加了债券投资比例,支持了公司在抵抗证券市场波动所带来的风险方面的比较优势。此外,公司承销业务在大环境不利的情况下,仍有增长,股权承销金额同比仅下降13%,债券承销金额则同比增长37%,以133家债券发行排在证券行业首位。

　　4、创新业务覆盖最全,两融业务排名第一

　　公司是业内创新业务资格最全者,柜台业务、代销金融产品获得资格,转融通、约定回购、并购基金、直投基金都已经开展。融资融券业务发展迅速,年末余额达88亿元,市场份额9.9%,在各券商中占市场份额排名第一。此外,金石投资等子公司等表现良好。

　　5、市场表现及投资评级

　　A股方面,公司目前PE35.3,PB1.67,估值低于行业平均水平,考虑到行业处于政策创新的红利通道中,且公司作为行业龙头和政策红利的既得利益者,我们预计2013年公司净利润保持30%以上的增速,EPS0.49,对应PE28.1。综合考虑近期证券市场的活跃对券商业务的刺激,我们给予推荐评级。

　　6、风险提示

　　证券市场活跃程度低于预期,创新业务开展受阻。