券商评级：大盘缩量反弹待转机 22股现绝佳买入机会(7)

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　　国机汽车:各项业务向好发展

　　国机汽车 600335 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜,唐楠 撰写日期：2013-02-25

　　进口批发业务维持高增长,今年增速可超25%。我们估计公司2012年进口批发车总量约16万辆,增速超行业水平,主要是因为进口大众和克莱斯勒高增长所致。2013年福特项目将成为有力新增点,我们估算公司进口批发量今年有望超过20万辆,增长在25%以上。同时,公司库存在2013年有望逐季下滑,进口批发业务趋势不断向好。

　　汽车零售业务板块发展将提速。2012年汽车经销行业低迷,公司谨慎扩张仅新增5家新店。2013年我们认为公司有望借助资本市场平台,拓宽融资渠道,加快零售业务的外延扩张步伐。在业绩上,随着市场环境的改善,4S店整体盈利在2013年将出现明显改善。

　　后市场业务市场广阔、利润丰厚,是中长期发展看点。公司积极开拓汽车租赁、二手车经营和汽车改等后市场业务领域,不断延伸服务链条,增加新的利润增长点。中报披露2012年上半年公司后市场业务收入8,830万元,同比增长50%,营业利润率达32%。我们预计全年汽车后市场业务收入可达1.8亿元,贡献净利润超过2,000万元。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:今年公司进口批发业务收入增长将持续超行业,财务压力将会极大缓解,同时公司为跨国公司额外承担的库存费用今年得到弥补;零售板块业务在今年将加速发展,并有外延并购的可能性。后市场业务发展前景广阔,利润贡献不断上升,是中长期发展看点。我们预计2013、2014年公司营业收入分别为745.9和881.8亿元,净利润分别为6.98和8.59亿元,EPS分别为1.25和1.53元,目前股价对应2013、2014年PE分别为11.6和9.5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和利率、汇率大幅波动。