券商评级：大盘缩量反弹待转机 22股现绝佳买入机会(6)

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　　银座股份:公司预计业绩同比增长200%,符合预期

　　银座股份 600858 批发和零售贸易

　　研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲,訾猛 撰写日期：2013-02-25

　　事件:公司预计2012年实现归属于母公司净利润同比增加200%左右。

　　地产结算,商业内生增长迅速,促使业绩略超预期公司2012年归属母公司净利润同比增长200%,折合EPS0.67元,其中商业EPS0.47元,同比增长111.8%,业绩符合预期。四季度单季实现归属母公司净利润1.51亿元,同比增长214%,主要得益于地产项目大幅结算。1)振兴街项目上半年结算2.53亿元,预计四季度结算近8亿元,全年约10亿元,净利率约10%,折合EPS:0.20元。2)公司积极应对消费市场不利形势,采取多种措施提升销售,预计商业四季度同比增长16%左右,去年10月份振兴街9万平米开业,导致12年10月同口径增速有所下降,但11-12月份增速开始明显回升。商业毛利率持续提升,同时,公司加强内部管理,紧抓节支降耗,期间费用率有明显下降。3)公司加强亏损门店的扭亏管理,振兴街购物中心11年亏损5152万元,预计12年大幅扭亏,其他亏损门店也明显扭亏。地产收益大幅增长、商业内生增长迅速以及个别门店的大幅扭亏,促使12年业绩大幅超预期。4)外延式扩张迅速,全年新开9家门店,合计面积约22万平,其中大店聊城店(4.8万平),威海店(6万平)为自建物业,泰安店(4万平)等其他店基本以租赁为主。

　　2013年经营展望.

　　2013年公司将继续保持较快的扩张速度,实现渠道向县级市及社区下沉,预计全年仍将新开8家左右门店。地产项目振兴街剩余约2亿元将在今年结算,此外,青岛乾豪建筑面积13.5万平,地产部分约8万平有望今年结算,李沧项目进度略慢于乾豪,地产部分今年结算可能性相对较小。

　　盈利预测及投资建议.

　　公司通过强化内部管理提高毛利率和节能降耗等方式提高净利润率水平,而且公司资产负债率达75%,有较强融资需求,但融资进程仍有不确定性。预计2013-2014年商业EPS为:0.60、0.80元。13-14年地产EPS:0.33,0.27元,合理价值12元,维持谨慎增持评级。

　　风险提示:渠道竞争加剧,未来几年资本开支较大。