江南化工2012年业绩点评
研究机构:中银国际证券 分析师: 苏文杰 撰写日期:2013年02月22日
2012年江南化工(002226.CH/人民币11.85,买入)收入为17.92亿元,同比增长47.64%;归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元,同比增长47.70%。实现每股收益0.66元,符合我们预期。
2012年公司收入利润同比大幅增长的原因主要有:(1)2011年度收入及利润未包括资产重组前注入资产1-5月份经营业绩;(2)公司主要原材料硝酸铵占据成本的约50%,2012年硝酸铵均价为2,086元/吨,同比下降19.6%;(3)公司工业炸药销售及爆破业务有所增长。
江南化工是盾安集团旗下成员企业,目前炸药产能25.95万吨,位居全国第二位,产品和服务市场扩展至新疆、四川等七省区,由区域龙头发展成为全国性民爆集团。公司拟与中国黄金集团合作成立合资公司,为中国黄金所属矿山开采和市场用户提供服务,公司与中金黄金的合作既利用了富裕产能,又壮大了爆破工程业务,一举两得。
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.66元、0.83元和1.00元,按照2013年2月21日的收盘价11.85元计算,对应的动态市盈率分别为18.0倍、14.3倍和11.9倍。考虑到公司的规模效应、盾安优异的管理能力、新疆市场快速的成长能力,我们给予公司2013年18倍的市盈率水平,目标价14.91元,维持买入评级。
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