券商评级：大盘惨跌 20股莫名被错杀(12)

　　顺网科技:云海推进顺利估值切换预期明确

　　顺网科技 300113

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-02-21

　　报告要点

　　事件描述

　　1.顺网科技(300113)近期在深交所互动易上表示,目前网维大师产品在上海市场占有率为三分之一左右,其中很多网吧已将产品升级到最新版本。

　　2.游戏大观(GAMELOOK)网站近期报道称:“中国移动计划在近期正式公布“短代计费”(短信代收费)细则移动游戏的支付老大难问题将得到一定程度的缓解,此次短代计费开放工作由中国移动游戏基地牵头组织。”

　　事件评论

　　云海平台推进顺利,将加速用户兑现并增厚业绩。上海一直是公司的渠道弱势区域,公司在上海市场三分之一的市占率反映了公司产品较快的渗透速度,且“很多网吧已升级到最新版”反映了云海平台的推进较为顺利。

　　云海平台大幅增加了有效广告位的价值和数量,打破原有广告位的供给受限局面。云海浏览器是云海平台中的默认浏览器应用,受益于云海平台的快速渗透,云海浏览器也将通过掌控用户互联网访问入口,大幅提升未来平台的流量变现与广告业务盈利能力。另外,云海平台所提供多种创新性服务,如3D游戏、影音桌面、数据漫游等,均已大幅领先于竞争对手,为巩固网吧地位、走向全网提供产品基础。

　　公司有较强的移动端娱乐业务预期,“短代计费”将起一定正面作用。公司自12年来在页游联合运营、多端游戏独家代理方面取得较大突破,依仗公司的平台优势,我们预计公司2012年页游联运收入有望增长超过500%,彰显了公司以平台身份切入多端游戏及网页游戏市场的执行力。

　　考虑到公司2013年还有望通过国内仍处启蒙阶段的云游戏应用切入TV和移动端,进一步进军手机平台类业务和游戏类业务,“短代计费”是对移动端支付渠道的重大补充,给予了公司移动端付费业务较好的前景。

　　外延式扩张、云游戏将成2013年公司估值切换的催化剂。我们预计公司2012、13年EPS分别为0.72、1.07,对应13年市盈率仅为27倍,作为国内稀缺的平台型游戏企业,估值有较大的增长空间。随着公司核心业务逐渐脱离网吧,估值修复也将趋于显著。目前,在公司转型需求迫切的背景下,公司账面现金为6.4亿元,未来有望在既有领域、网页游戏或手机游戏领域做外延式扩张。同时,公司在12年11月发布的云游戏技术,也有望在13年逐步产品化,从而进入TV端和移动端。作为拥有诸多互联网基因的稀缺平台标的,我们看好其长期发展路径,重申“推荐”评级。