周五最具爆发力的六大牛股(2)

　　首旅股份:变更会计估计降低2013年的利润约650万

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：加丽果 日期：2013-02-01

　　公告

　　公司近日公告了变更会计估计的公告,决定从2013年1月1日起调整固定资产折旧年限和应收款项坏账准备两项会计估计,同时细化固定资产分类。

　　点评

　　变更会计估计降低2013年的利润约650万。由于固定资产折旧细化和折旧年限减少,公司预计2013年将增加折旧费用约1000万元、减少归属于母公司净利润约650万元,而应收款项坏账准备的调整对公司损益影响不大。另外,由于会计估计采用未来适用法进行调整,故不会对以往各年度财务状况和经营成果产生影响。从公告内容看,公司的固定资产和折旧年限调整主要是,细化了固定资产的分类,原来只分房屋及建筑物,现在把房屋及建筑物细分为房屋建筑物(折旧年限为40年),室外景观、钢架建筑(折旧年限为30年),简易房、构筑物(折旧年限为5年),机器设备由原来的11年变为10年,运输设备由原来的9年变更为8年,电器及影视设备由原来的6年变更为5年,家具设备由原来的6-10年变更为5年,文体娱乐设备由原来的10年变更为5年,其他设备由原来的6年变更为5年。应收帐款增加了4-5年及5年以上的坏账准备的计提比例。

　　盈利预测和估值:公司未来将打造酒店管理品牌。公司未来在酒店方面将打造高端、中端和低端全产业链的酒店管理品牌,公司正在做有关酒店管理品牌的方案。酒店管理公司在中国目前处于成长期,净利率水平高于酒店的净利率水平,在20%左右。经济增速下滑对高星级酒店影响较大,公司的酒店定位偏中高档,受影响不明显,民族饭店7、8月份出租率甚至高达101%,公司的前门饭店从去年转型后基本成功,从原来接待欧美客人和团队为主变为国内散客为主,经过装修改造后,增长率是目前三家酒店增速最好的。我们认为公司拥有的三家酒店地理位置优越,特殊的市场受经济影响不大。神舟国旅占公司收入比重在60%左右,集团对公司的定位是发展酒店,为解决同业竞争,公司的旅行社业务未来可能置换出去,但由于占收入比重较大,要置换出去就要涉及重大资产重组,涉及一笔费用,公司目前发展重点是打造酒店管理品牌,未来在合适时机再考虑置换出去。我们认为门票分成协议达成后,公司业绩在2011年进入下滑拐点,但是公司2012年资产重组好于预期,注入酒店类轻资产的价格和PE较为合理。南山收入和利润增幅又保持了稳定增长,不考虑公司未来还有酒店注入和旅行社业务的结构调整,我们继续维持公司2012年每股收益为0.49元,2013年0.53元,2014年每股收股价0.58元,在目前股价为11.51元基础上,对应PE为23、22和20左右。目前估值相对较低,考虑到公司还有着很强的酒店资产注入预期,我们继续维持公司“增持”投资评级。

　　风险因素:国际国内经济下滑、自然灾害因素、酒店管理品牌打造成功的不确定性,其他不确定因素。