周五最具爆发力的六大牛股

　　洋河股份:库存压力较轻,发展稳中有升-跟踪报告

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：葛越 日期：2013-01-25

　　报告导读

　　库存压力较轻,发展稳中有升投资要点

　　库存压力整体较轻

　　12年四季度以来,白酒行业景气度明显下降,外部是宏观经济不景气、“禁酒令”等诸多限制政策的出台,内部是塑化剂事件引发的信任危机,白酒行业,特别是中高端白酒,库存压力上升,普遍进入到去库存化阶段。但是从近期调研来看,洋河的库存压力整体较轻,主要原因是渠道结构优于竞争对手。洋河的商业渠道比较丰富,全面发展,没有短板,党政机关部队等特殊渠道在收入中占比较小,2成左右,传统的烟酒店商超是公司依赖的重点,而且公司在前几年提出了战略加强传统渠道建设,提前做了进一步的延伸和细化工作。

　　发展稳中有升,持续增长可期

　　深度全国化,打造新江苏市场。2012年公司拉开深度全国化的序幕,核心是复制本土市场。公司计划在2015年前后打造出5个类似江苏体量的“新江苏”市场,这些省份增速要较平均水平高30-50个百分点。12年河南、湖北、辽宁、浙江、广东表现抢眼,部分省份收入达到30亿,这样来看,洋河省外拓展能力依旧强劲,新江苏市场目标有望达成。

　　加强产品力、渠道力,确保持续增长。公司谋划丰富产品线,调整产品结构,高端升级逐步转化为中低价产品的开发,以提升产品力,如苏酒开发出一款中等价位的生态苏酒,高端绵柔苏酒转做略储备。渠道上注重传统渠道基础建设,进一步做深做细,分类管理、系统运作。针对产品和渠道老化问题,公司通过投放新品解决客户需求,如天之蓝海之蓝开发了蓝色经典情侣篇,在春节前投放市场,而升级改版的新款将春节后上市。

　　逆市中竞争优势犹存

　　公司竞争优势在于各种竞争力平衡发展从而形成了一个有机整体,带领公司走出了10年的高速增长之路。在目前行业遭遇困境的情况下,公司又将这种能力转化为环境应变能力,事件处理能力以及关系修复能力,保障增长目标的实现。13年虽然面临整体消费结构下行的压力,但是通过产品结构调整,渠道模式变革,洋河有望保持消费量的持续快速增长。

　　盈利预测

　　调整收入及盈利预测,预计12、13年收入分别为206亿、292亿,同比增长62.03%和41.24%,12-14年EPS分别为6.17元、8.35元和12.33元,对应目前股价动态市盈率为14.5倍、10.8倍和7.27倍。估值已经处于历史低位,但是行业形势的改善仍需一段时间,我们暂且维持增持评级。