大马力高性能农机补贴标准提高 农机概念5股迎新机遇(5)

　　多因素推动业绩增长:公司2012年收入保持了较快增长,在“两个替代”(不锈钢冲压泵对传统铸造泵的渗透、高性比提高推动市场占有率提高)的作用下,表现继续好于泵行业和主要竞争对手。在产品结构方面,高附加值、大流量产品的占比加大,供水设备、TD系列管道泵等产品增速较快,综合利润率稳中有升。

　　2013年值得期待:(1)大泵产品:2012年,子公司南方长河以优秀的产品品质、准确的定位初步打开市场,预计全年新签订单接近亿元,其中,半数将在2013年交货。我们认为,随着南方长河的产品规格完善、销售渠道建立、生产能力增强,以及市场声誉的逐步积累,未来两三年将进入一个快速发展的阶段。从大泵产品的市场容量和公司的产品竞争力来看,南方长河具备再造半个甚至一个“南方泵业”的潜力。

　　(2)污水泵产品:公司与日本鹤见制作所合资成立的南方鹤见,有效吸收了日本鹤见在中小型铸造污水泵、水泵配件(电机等)方面的优良技术,双方共同开发的污水泵已处于测试调试阶段,2013年将推向市场。污水泵与公司现有的不锈钢泵产品的用户群、销售方式都基本相同,因此其市场拓展将更为快捷。

　　(3)铸造新基地:子公司湖州南丰“年产6,000吨机械铸件及10万套阀门”项目已于2012年12月竣工投产,按项目建设其最终的产值规模可达到5亿元。除了对内配套以外,湖州南丰也将为汽车制造、核电、风电等行业提供精密铸件和机械加工服务。

　　(4)海水淡化泵:2012年,国家发改委、科技部等多部委制定了积极的海水淡化发展规划。公司早在2006年就开始研制海水淡化高压泵,并具备了单机日产千吨级以内的海水淡化高压泵的技术和供货记录。2012年,公司完成了日产1.25万吨的反渗透海水淡化单机的研发,现等待2013年的课题验收。未来国内海水淡化市场启动,公司将在海水淡化高压泵的国产化进程中扮演重要角色。

　　投资建议.

　　我们维持对公司的盈利预测的主要假设不变:母公司水泵产品2012-2013年销售收入分别增长13%、10%;子公司南方长河2012-2013年销售收入分别达到45、115百万元;变频供水设备2012-2013年销售收入分别增长32%、28%;谨慎起见,假设湖州南丰2013年新增70百万元的销售收入;而与鹤见合资的污水泵和低能耗电机处于试验阶段,2013年将进入大规模推广,盈利预测暂不计入。

　　综上,我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入1,039,1,299和1,640百万元,净利润分别为124、165和206百万元,分别增长27.6%、32.6%和25.2%;EPS分别为0.862,1.144和1.432元。基于公司在城市清洁、高效用水领域的战略布局陆续进入收获阶段,我们继续给予公司“买入”的投资建议,上调目标价至26.30元,相当于2013年23倍PE估值。