券商评级：大盘企稳 20股蓄势待发(6)

　　威孚高科:排放标准执行力度加大提升公司成长性,国IV按时实施有利于股票估值提升

　　威孚高科 000581

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈实,邹天龙 撰写日期：2013-02-20

　　我们预计国IV按时实施概率和排放标准执行力度将更进一步加大

　　近期,中石油、中石化、环保部和国务院等机构都密集针对燃油标准升级、排放标准升级和排放标准执行力度等问题进行表态,并出台相关政策。我们认为国IV排放标准将按时实施,未来排放标准的执行力度将更进一步加大。

　　受益于执行力度加大,威孚国IV产品的配套比例和市场份额有望提升若排放标准执行力度不断加大,我们预计高压共轨和SCR产品行业内的配套比例将提升。威孚将在高压共轨和SCR产品上进一步拉开同竞争对手的距离,预计威孚有望获得更多市场份额。我们预计13年威孚高压共轨和SCR产品配比比例将均上升至22%,市场份额将上升至78%和28%。

　　受益于国IV按时实施概率加大,公司股票估值可能继续提升

　　在06~07年业绩高速成长期间,以及08年初国III推出概率不断加大时,公司估值均达到40倍。同公司业务类似的日本电装在02年业绩增长较快时估值曾高达30倍。我们预计国IV将于7月1日按时实施,并成为公司估值提升的催化剂。

　　估值:目标价由37.2元上调至52.0元,重申“买入”评级

　　我们上调了公司高压共轨和SCR产品配比比例及市场份额,并上调2012-14年EPS从1.25/1.73/2.50元至1.28/1.94/2.65元,我们将目标价上调至52.0元。我们上调盈利预测近12%。我们的目标价是基于瑞银VCAM进行现金流贴现得到(WACC为8.7%)。该目标价对应公司2013EPE为26.8x,较调整前高近25%,略高于行业平均25.0x。