券商评级：大盘企稳 20股蓄势待发(4)

　　2013年展望2013年,我们认为公司依然具备高成长性,业绩的确定性较强,主要基于如下原因:①基于当前皮革市场需求的旺盛,公司在出租项目的经营上采取了较为灵活的策略,在承租商租金的收取上基本为一年一定,这为公司来年的提租预留了较大空间,公司可以根据市场发展情况做出灵活处理。我们认为2013年公司对成熟市场提租的可能性较大(2012年6月提租一次,平均比例约15%),这将对本部一期、二期、四期和佟二堡一期项目租赁收入的提升带来较好预期。

　　②本部五期、成都一期和佟二堡二期项目产生全年贡献,三大项目分部与2012年8月和9月投入运营,市场效果可谓火爆。一方面,成都一期和本部五期已出租部分将带来全年租金收入,另一方面,尚未出租部分随着相应项目市场培育期的度过,预计将会陆续对外招租,这将会产生租金收入的增量(特别是本部五期项目目前只出租了4.85万平米,尚留有较多待出租面积)。

　　③出售部分收入的确认,商铺出售中,成都项目销售面积1.43万平米,收入4.7亿元,公司预计在2013年确认。住宅出售中,东方艺墅项目还留有3-4亿元的收入尚未确认,2013年进行确认的可能性极大;五期SOHO公寓部分将在2013年进行销售,预计收入确认时间为2013-2014年。

　　盈利预测和估值

　　公司目前是零售业中为数不多的良好标的,业绩的确定性、较高的成长性和强大的盈利能力将使得公司具备较高的安全边际,但考虑当前市场环境,短期给予公司“增持”评级,长期“买入”。预计公司2013-2014年EPS分别为1.71元和1.92元,按当前股价,分别对应18.82和16.84倍PE。

　　风险提示

　　外部经济环境低迷,公司提租未能实现;异地扩张项目遇阻,培育时间过长。