券商评级：大盘企稳 20股蓄势待发(2)

　　汉森制药2012年度业绩快报点评:业绩符合预期,亟待产能释放

　　汉森制药 002412

　　研究机构：国联证券 分析师：杨扬 撰写日期：2013-02-20

　　公司2013年2月17日晚间发布2012年度业绩快报:2012年全年实现营业收入4.89亿元,同比增长22.13%,其中归属于母公司所有者的净利润为8142万元,同比增长38.40%,基本每股收益为0.55元,符合市场预期。

　　点评:

　　业绩实现快速增长,符合预期。根据公司业绩快报数据显示,公司预计2012年实现销售收入4.89亿元,同比增长22.13%,净利润为8142万元,同比增长38.40%。

　　公司业绩快速增长,符合市场预期。公司业绩快速增长是由于四磨汤口服液、缩泉胶囊和银杏叶胶囊等产品销售良好所致。公司利润增速高于收入增速是由于公司主营产品价格和产品销售结构变化以及销售费用率趋于稳定所致。由于公司产品四磨汤口服液等销售良好和产能瓶颈即将突破,因此公司未来业绩前景看好。

　　四磨汤口服液供不应求,亟待新建产能释放。公司主营产品四磨汤口服液是助消化和增强肠胃功能的独家中成药,被广泛应用于腹部术后和中老年等人群的肠胃功能的改善恢复。由于四磨汤口服液疗效显著和终端认可度较高,因此产品销售也是供不应求。根据公司业绩快报数据显示,我们预计四磨汤口服液2012年销量在1.9亿支左右,产能利用率超过100%。公司四磨汤口服液新建产能车间已在积极准备GMP认证,预计2013年下半年可实现投产。基于此,我们预计公司下半年可释放部分四磨汤口服液产能,2013年销售额增速将保持在30%左右。

　　缩泉胶囊和银杏叶胶囊品种优良,未来发展前景大好。公司的缩泉胶囊是治疗尿失禁的基药独家剂型品种(竞品缩泉丸有8家生产企业)。公司的银杏叶胶囊在9家同类产品生产企业中属于优质优价品种。这两个品种质地优良且销售基数小,未来增长空间

　　巨大。目前缩泉胶囊和银杏叶胶囊终端销售也是供不应求,也受制于产能。根据公司新建的胶囊产能进度,我们预计公司可在2013年下半年释放胶囊新建产能。在2013年下半年后,缩泉胶囊和银杏叶胶囊销售额将迎来高速增长。

　　首次给予对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前经营状况,我们预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.55元,0.74元和1.03元。以公司2013年2月19日收盘价21.80元来计算,其2012年-2014年市盈率分别为39倍,29倍和21倍。由于公司主营产品未来销售业绩快速增长是大概率事件,因此我们首次给予对公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:1、销售费用增加过快;2、新建产能释放不达预期。