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　　云南白药:云南白药安全性毋庸置疑,股价调整即为买入良机

　　云南白药 000538 医药生物

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,廖星昊 撰写日期：2013-02-08

　　公司公告香港卫生署回收白药系列产品及股东股权转让纠纷进展:由于检验出未标示成分,香港要求召回白药5款产品,导致白药股价近两个交易日大幅振荡,我们认为股价调整即为买入良机,根本原因在于白药上百年的使用,其安全性毋庸置疑。维持12~13年净利润增长31%、28%的预测,强烈推荐。

　　事件:香港卫生署2月5日要求白药香港批发商从消费者回收云南白药胶囊、散剂、气雾剂、膏及酊剂5款中成药,原因是从药品中检出含有未标示的乌头类生物碱,同时指出并未接到市民使用有关产品后的相关不良反应报告。

　　我们的观点:香港市场不足千万,占比不到1%,回收影响极小;而通过我们后文的分析,白药产品安全性毋庸置疑,由此引发对产品安全性的质疑微乎其微。

　　作为一线最优秀的中药企业,公司未来成长确定性高,股价调整即为介入良机。

　　云南白药处方、工艺为国家保密范围,此为公司产品未标识配方及成分的原因。

　　乌头类成分是云南白药系列药品的有效成分,但通过炮制后毒性已大幅减低或解除:含有乌头类成份的药材毒性主要是由乌头碱所致,药材通过炮制,乌头碱水解成乌头次碱、乌头原碱,毒性将大大降低。云南白药通过独特的炮制、生产工艺,在加工过程中,已使乌头碱类物质的毒性得以大幅减弱甚至消解。

　　云南白药超过110年的使用历史、近10年上亿人次的使用表明其安全性毋庸置疑:云南白药创制与1902年,至今使用历史111年;公司在10~12年间,共生产销售云南白药(4g/瓶)1亿瓶、云南白药胶囊(0.25g/粒)17亿粒,3年间共监测到涉及云南白药和云南白药胶囊的各类不良反应共计28例,主要表现为皮肤过敏、发痒等;未监测到严重不良反应,有效性和安全性毋庸置疑。

　　SFDA第一时间力证了云南白药的安全性:SFDA在2月6日发布《SFDA关注云南白药安全性问题的说明》,表明了两个观点:1、云南白药为国家秘密技术品种,其说明书、标签可不列成份;2、未发现云南白药严重的不良反应报告。

　　据我们了解,云南白药牙膏含有的是云南白药活性成分,并未含有乌头类物质。

　　2012年经营判断:我们维持12年净利润同比增长31%、实现EPS2.27元的判断。其中牙膏预计回款(含税)超过22亿元、同比增长超过40%;药品事业部整合后下半年表现靓丽,其中气雾剂表现突出,预计同比增速超过40%;养元清发力得看2013年,预计12年回款不到1亿元。