独家数据：九股目标涨幅超40% 四股超50%(9)

　　本期业绩预增的主要原因为3G和宽带用户规模增长,2012年公司收入快速增长,收入增速高于成本费用的增速。营销成本和人工成本较往年均有下降。营销成本的下降主要来自于手机补贴占收入比重不断下降,目前已低于10%。未来补贴政策稳定,预计2013年补贴比重还将进一步下降,公司业绩将更快增长。

　　3G网络已完善未来两年仍为高速发展期

　　前期在3G网络建设上的巨大投入,以及对iPhone等智能手机的高额补贴,使中国联通3G盈利时间延缓。通过3G网络优势和智能终端完善策略,中国联通3G业务营收已经趋于平衡。2013年,中国联通3G收入结构将进一步优化、盈利水平提升。未来两年将是3G发展的最好时期。4G方面,我们预计中国移动将在2013年大规模建设4G网络,而终端欠缺的现状将使得在2015年才将会有规模化4G终端面市。4G近期不会影响公司。

　　2013年发展将着眼于“质量”、“效率”

　　在3G网优势窗口期临近,传统语音、短信业务等逐年萎缩的拐点期,追求规模之外的质量和效益成为了中国联通未来发展的主要方向。我们预计2013年公司资本开支将进一步下降。适当控制3G补贴在收入结构中占比也是提高其收益质量的重点。

　　业绩预测和评级

　　我们预测公司2012-2014年净利润同比分别增长63.51%、84.43%和41.58%;对应EPS分别为0.11、0.20和0.28元。仍然看好联通在国内大规模商用LTE之前、3G业务竞争格局未被打破前的投资机会,维持联通A股“增持”评级,目标价5.5元