独家数据：九股目标涨幅超40% 四股超50%(10)

　　第1页:独家数据：9股目标涨幅超40%

　　金科股份:中西部新型城镇化战略最大受益者

　　金科股份 000656

　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立,区瑞明 撰写日期：2013-01-31

　　重庆龙头,城镇化的最大收益者

　　金科高管结合公司自身优势在2011年提出并实施了“622”区域发展战略,顺应市场发展:①近几年中西部地区经济发展加速;②中西部房地产投资增速正赶超东部;③三四线城市单盘资金占用小,在有限规模之内,利于实现风险分散;④公司具有多年经营三四线城市项目的经验,了解局部市场格局和游戏规则。新一届中央领导人上台以后提出了新型城镇化发展的战略蓝图,城镇化水平较低的三四线城市城镇化进程将提速,公司也将成为最大受益者。

　　股权激励已完成,高管市值管理动力足

　　2008年,原金科集团组织实施了股权激励,在st东源吸收合并原金科集团后,接受激励的管理人员直接或间接持有本公司共计6030万股,占公司总股本的5.2%,此外公司董事长及其家属控制公司股份高达58.78%,管理层与股东是利益共同体,市值管理动力足,将公司做大做强的动力足。

　　公司扩张提速,未来有望实现高增长

　　2012年,金科拿地金额占销售金额的57%,新增土地储备面积是销售面积的4.4倍,超越万科、保利、金地、恒大等龙头公司,根据我们测算,今年公司年末剩余已推未售货量约为110亿元,预计明年新增可售货量在240亿元,全年可售货值约达350亿元,保守按照65%的去化率计算,预计明年公司销售业绩可达230亿,实现42%的增长。

　　2012年股价表现较弱,未来有补涨需求

　　2012年公司股价表现较弱,虽然四季度强劲回升,但是累计全年水平来看,金科股份股价仍然是龙头中涨幅最低的,且跑输板块指数约13个百分点。公司储备丰富,增长有保证,管理层动力足,战略投资者自解禁以来,虽然获利颇丰但无任何解禁的行为,这从侧面也能看出战略投资者仍看好公司未来的发展。我们预计未来公司股价在板块的带动之下有一定的补涨需求。

　　估值低廉,维持“推荐”评级

　　公司目前RNAVPS为19.7元/股,相对于当期股价折价26%,折价幅度大于行业10%的平均水平,估值较为低廉。我们预计公司12/13/14年EPS分别为1.15/1.37/1.74元/股,对应PE为12.7/10.7/8.5x,维持“推荐”评级。