独家数据：九股目标涨幅超40% 四股超50%(4)

　　第1页:独家数据：9股目标涨幅超40%

　　七匹狼:低估值吸引力日益突出

　　七匹狼 002029

　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅,糜韩杰 撰写日期：2013-02-01

　　投资要点

　　公司1月30日公布业绩快报,2012年营业收入、利润总额和净利润同比分别增长19%、54%和37%(净利润增速低于利润总额的增速的主要原因是税率调整),以年末总股本计算每股收益为1.12元,与市场的主流预测及我们预测基本一致。

　　从业绩快报看,第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长17%和31%,与第三季度相比公司收入增速有所提升。

　　我们去年12月走访了公司部分销售终端,代理商表示2012年秋冬产品销售好于春夏,预计最终的售磬率也会回到60%—70%以上的水平。受经济影响,2012年净开店速度有所放缓,但预计未来经济回稳渠道仍有加密空间。对于老店增长,代理商表示不同店铺差异很大,未来通过零售终端能力的提升、人员培训等措施提升空间很大,也是未来的重点工作。关于盈利能力,有代理商表示尽管2012年终端折扣力度很大,但考虑到挂牌价格的提升,其自身和下属经销商的净利率受影响不大,普遍仍能在10%—15%左右的水平。关于存货,有代理商表示以往历史库存不大,主要是2012年春夏产品压力较大,分结构看代理商直营店的库存压力明显高于二级经销商店。

　　考虑到春节日期的差异,我们预计公司1月终端同比相对平淡,1—2月合计同比更为合理,我们预计能回到双位数的增长水平。

　　鉴于公司品牌在二/三线城市的扎实基础、零售能力的不断提升和产品结构的不断升级,我们预计公司2013年和2014年公司业绩增速仍能保持在25%左右,2013年公司如果顺利续评获得高新技术企业资格,公司盈利还有上调的可能。

　　财务与估值

　　根据2013年终端的恢复节奏预期,我们小幅下调了公司未来三年的净开店速度,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.40、1.76元(原预计为1.14、1.47、1.87元)。参考可比公司估值水平,同时考虑公司未来三年复合增长率明显高于行业平均,给予一定的估值溢价,给予2013年20倍估值,对应目标价格28.00元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动对消费的影响,库存消化不畅给公司带来的压力等。