券商看好明日10大金股（8.17）(7)

　　益生股份 002458 农林牧渔类行业

　　研究机构：中信证券 分析师：毛长青，施亮 撰写日期：2011-08-16

　　半年报业绩符合市场预期,三季报预增幅度超预期。2011年1-6月,公司实现营业收入3.22亿元,同比增长70.lg%,归属于母公司股东的净利润 6268.89万元,同比增长152.61%(其中二季度净利润4048.31万元,同比增长170%),对应每股收益0.45元。公司同时预计2011 年1-9月净利润同比增幅在280%-330%,三季报预增幅度超出市场预期。

　　产品价格上涨是业绩大幅增长的主要原因。二季度,公司主营产品父母代肉种雏鸡及商品雏鸡价格上涨幅度较大。报告期内,公司父母代肉鸡苗平均销售价格达到19.85元/套,同比增长66.3g%;估计商品代鸡苗均价在3.3元/习习,同比增长约102%。由于原材料成本涨幅低于价格涨幅,公司主营业务毛利率同比提高3.75个百分点,达到31.82%。7月份以来,鸡苗价格继续上涨,并且预计公司产品销售量增加,量价齐升推动三季度业绩增幅超预期。

　　需求、成本共同推动,下半年禽类苗种价格或将维持高位。猪肉、鸡肉、牛羊肉等肉类消费之间存在替代关系。我们预计,猪肉价格仍然处于上升通道,目前猪肉鸡肉价格比值在1.7左右,超出了 1.1-1.4的历史区间,因此鸡肉消费将育望受到替代需求的拉动,尤其是中秋节、春节是传统的肉类消费旺季,预计鸡肉价格走高将拉动鸡苗价格上涨。

　　肉鸡和鸡苗价格上涨的最大受益者。公司作为最大的父母代鸡苗销售企业,处于国内肉鸡产业链的最上游,业绩对鸡苗价格高度敏感。据我们测算,父母代种鸡苗价格每上涨1元/套,公司净利润可增加1600万元左右,折合每股收益0.11元,商品代鸡苗价格每上涨1元/习习,公司净利润可增加2500万元左右, 折合每股收益0.18元。

　　风险因素：疫病风险、鸡价波动风险、原材料价格波动风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们认为,由于公司销售父母代鸡苗以订单形式为主,在有量保证、市场价格向好的情况下,三季报业绩增幅存在再上调的可能。此外,随着公司引种量稳定增长以及募投项目的投产,公司2012年销量有望显著提高。我们上调公司业绩预测,预计2011/2012年摊薄后EPS为1.50/1.60元(之前预测为 1.00/1.16元),给予2011年23倍PE,对应目标价34元,当前价28.71元,维持“增持”投资评级。