券商看好明日10大金股（8.17）(5)

　　久联发展 002037 基础化工业

　　研究机构：光大证券 分析师：王席鑫,张力扬,程磊 撰写日期：2011-08-16

　　事件：公司发布2011年中报,实现营业总收入105140万元,比上年同期增长92.06%,实现利润总额11982万元,比上年同期增长71.34%,实现归属于上市公司股东的净利润7655万元,比上年同期增长99.66%。

　　点评：公司中期业绩符合预期,公司炸药业务在上半年原材料价格上涨的背景下,毛利率维持相对稳定,爆破工程业务收入则大幅增加。总体来看公司整体毛利率水平由于爆破工程业务毛利率相对较低,下降了6.44个百分点,但是公司费用率整体也大幅下降,其中销售费用率同比下降了1.3个百分点,管理费用率则同比下降了5个百分点,从而使得公司净利润率水平维持稳定。

　　下半年来看,三季度油价大幅调整,原材料的压力将缓解,尽管硝铵价格近期较为强势,但是对于爆破工程已占近半的久联来说,影响远远小于其他民爆企业。且我们判断硝铵价格目前已在历史高位,后续成本推动硝铵继续大幅上行的可能性较小,预计公司炸药生产业务盈利情况将维持稳定。公司通过兼并收购,未来炸药产能不断增加,我们判断未来2~3年公司炸药业务仍有望保持20%以上的增长。

　　公司爆破工程业务是未来公司内生性增长的亮点,前期公告包括与浙江物产合作组建公司、与深圳华波美在西藏合资爆破服务公司可以看出,公司在有计划的开展收购兼并工作,而公司凭借爆破双A资质,上市公司融资平台,积极向省外拓展爆破工程业务,我们认为随着未来新订单的不断获取,公司爆破工程业务超预期可能较大。

　　盈利预测和投资建议我们略调整对公司的盈利预测,假设公司增发后股本增至2.03亿股,预测公司11-13年EPS分别为 0.99、1.40和1.74元,未来2年年均复合增长33%,民爆行业进入壁垒高,产品盈利稳定性强,公司积极向下游延伸,凭借爆破工程双A资质,积极拓展省内外的爆破工程业务,未来成长空间广阔,是大盘弱势中难得的既有成长性,又有防御性的标的,维持36元的目标价格,和“买入”的投资评级。

　　保税科技：中期业绩大幅度增长

　　保税科技 600794 公路港口航运行业

　　研究机构：东北证券 分析师：许祥 撰写日期：2011-08-16

　　2011年上半年,公司实现营业总收入15836万元,同比减少47.58%;实现归属于上市公司股东的净利润7606万元,同比增长124%。每股收益0.36元,扣除非经常性损益后的每股收益0.25元。

　　公司营业收入大幅减少的主要原因是子公司为控制风险,大量减少了化工品贸易的自营业务,而增加了代理业务。公司贸易业务利润贡献很小,大幅缩减自营贸易对公司利润的影响几可忽略。上半年公司代理业务收入增长100%。

　　公司利润的主要贡献来自子公司长江国际。上半年,长江国际实现营业收入10924万元,同比增长32.42%,实现净利润6418万元,同比增长 78.90%。长江国际业绩增长的主要动力为化工品储罐的规模扩张。2010年长江国际8.9万立方米新增储罐运营,2011年上半年11.65万立方米新增储罐投产,使公司业绩持续快速增长。

　　长江国际因被认定为技术先进型服务企业,2010年-2013年所税税按15%的税率征收,另外公司昆明房产处理也获得1000多万元投资收益。

　　未来长江国际的储罐规模将继续扩张,其建设预留地(原翠德地块)已于2011年5月开工建设,建设总罐容为10万立方米,建设期为一年,2013年上半年有望竣工投产。

　　公司2011-2012年的预期动态市盈率分别为21倍和19倍,在物流板块中属于偏低水平,维持谨慎推荐投资评级。

　　风险提示：港区内业务竞争加剧,需求放缓。