高铁时速未来有望翻倍 十家公司为其助力(7)

　　　　卧龙电气:三度入围推广目录,高效电机销售盈利双提升

　　卧龙电气 600580

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：2013-12-09

　　事件:

　　近日,国家发改委公布“节能产品惠民工程”高效电机推广目录(第五批)。目录共包括90个企业及其4752个低压三相异步电动机规格数、14485个高压三相异步电动机规格数、935个稀土永磁三相同步电动机规格数。其中,卧龙电气共有77个规格的低压异步电动机入选。

　　点评:

　　三度入围推广目录,促高效电机销售及盈利水平双提升。早在“节能产品惠民工程”高效电机第一批推广目录中公司就有72 个型号入围中小型三相异步电动机,24 个型号入围稀土永磁三相同步电动机,也是唯一一家两种电动机都入围的厂家。在第二批目录中又有667个型号入围高压三相异步电动机。此次再次入围第五批目录使得公司可获国家补贴的高效电机规格数进一步扩大,促进公司高效电机销售和盈利水平提升。根据发改委《节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》,按照能效等级、产品功率等指标,相应产品在销售给终端用户后可获得12-60 元/千瓦的补贴。

　　电机龙头地位稳固,向电机电控一体化发展。公司自上市以来不断整合和优化产业结构,在整个产业布局过程中表现出卓越的整合能力。对ATB、清江电机的收购有望在研发、采购、生产、销售各环节发挥协同作用,进一步丰富公司电机产品线,增强竞争力,巩固电机龙头地位。目前,公司发展战略已基本实现普通电机向高效电机转换,中小电机向大型电机转换,下一步电机电控一体化将是战略发展方向,有望在新能源汽车、3D打印、机器人等多个新兴领域打开多个增长点。

　　变压器、蓄电池业绩反转,进军光伏电站开发。今年公司在国网输变电设备集采获突破,节能配电变压器销售大增;牵变方面,公司相继获得国内多条线路订单,高铁、地铁、矿山、钢铁用牵引整流变压器、整流变电站及整流机组业务都有较大幅度增长。今年公司变压器业务有望扭亏。蓄电池经历12年行业环保整顿目前生产经营已经恢复正常,产能扩大至200万kVah。今年订单、盈利毛利率双提升,预计全年也将扭亏为盈。此外,公司设立合资公司,进入光伏电站开发领域,首期将在绍兴建设28MW分布式光伏项目。能源局明年大力推广分布式光伏,新增装机将达8GW,市场空间800亿。公司有望分享光伏行业高增长机遇,首先在浙江本地陆续接获订单,积累项目经验,后续向其他地区拓展。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS分别为0.3、0.41、0.51元,对应23、17、13倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。