高铁时速未来有望翻倍 十家公司为其助力(6)

　　　　奥克股份:下游需求回暖,业绩有望迎来拐点

　　奥克股份 300082

　　研究机构：东兴证券 分析师：梁博 撰写日期：2013-11-20

　　公司坚持以环氧乙烷为中心。公司以环氧乙烷为主要原料生产聚乙二醇等下游产品。公司两大核心产品分别为(1)聚醚单体,主要用于生产聚羧酸减水剂;(2)晶硅切割液。虽然市场环境发生很大变化,但公司坚持环氧乙烷为中心,不断向产业链上下游拓展。

　　募投项目陆续投产。2010 年公司上市募集资金21.7 亿元,随后公司进入了项目建设的高峰期。截至2013 年6 月,公司累计投入募集资金约14亿元,扬州、南京、山东等地的项目陆续建成投产。2013-2014 年锦州硅片项目、扬州环氧乙烷项目、低温乙烯罐项目、广东扩建项目将陆续建成。

　　上述项目建成后,公司将把更多的资源投入到项目运营中,公司将从项目建设期进入到项目运营期。

　　聚醚单体、切割液需求回暖。2010-2012 年聚醚单体快速增长,销量从5.8万吨增长至12.8 万吨,但切割液销量下滑严重,从13 万吨下滑至3 万吨。

　　随着国家对光伏企业的扶植政策陆续出台,同时聚醚单体下游的聚羧酸减水剂逐渐被市场认可使用率不断上升,2013 年以来,聚醚单体、切割液销量出现逐季增长的良好势头。预计2014-2015 年下游需求将延续当前的增长势头。

　　公司负债率低,现金流情况好转,ROE 有望回升。公司的负债率水平维持在20%下方,流动资产远高于流动负债,抗风险能力强。随着项目的陆续建成投产,公司自由现金流有望在2015 年转正。看好公司资产周转率、销售净利率上升,未来2 年ROE 水平也可能重新回到上升通道中。

　　公司盈利预测及投资评级:看好未来2 年下游需求的增长,以及公司一体化优势的逐步显现,预计公司净利润率从4%上升至7%。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.38 元,0.55 元和0.96 元。考虑到行业整体回暖的可能性较大,给予公司2014 年业绩25 倍PE 较为合理,目标价为13.75 元,给予“强烈推荐”评级。