券商评级：市场最后一跌 25股望成反弹急先锋(2)

　　通策医疗:口腔扩张有望加快辅助生殖政策有望放开

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑琴,周锐 日期：2014-01-17

　　口腔主业趋于良好。杭州口腔医院稳定增长,方正大厦下半年有望投入使用,构成杭州口腔医院增量收入。未来方正大厦有望成为全国最大的口腔医院,以更强的旗舰店影响力辐射全国。宁波口腔医院经过2013年的培育,业绩开始恢复性增长。在业务结构上,公司继续加大正畸和种植等高毛利业务。口腔主业整体有望走出2013年业绩低谷。

　　浙江省内口腔扩张有望加快。自从2013年下半年开始,通策对于在浙江省内60多个县市口腔分院的开办意愿显得强烈,主要是因为在全国口腔扩张的磨练中,公司意识到凭借浙江省杭口的金字招牌,扩张应该更为容易,商业模式成功复制的概率更大。预计2014年在宁波、杭州周边县市、昆明地级市会陆续有新的口腔医院开起来,一般规模在20-40张牙椅左右,也有上100张牙椅规模的医院开张(比如宁波新分院)。

　　辅助生殖拿到试运行牌照概率大。国务院颁发促进社会资本办医的文件以来,目前有很多的医院寻求和公司合作共建辅助生殖中心,预计公司和医院合作的步伐会加快。波恩英国方面技术资料的翻译已经结束,需要等到3月中旬看辅助生殖行业新政策的公布。预计昆明辅助生殖春节后装修能够开始,春节后初步完成装修和设备采购,上半年昆明辅助生殖中心有望准备材料结束。重庆辅助生殖中心正在筹建。基于有很多医院和公司有合作意向,我们认为公司辅助生殖业务未来机会颇多,前景看好。

　　盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口已开张,2013年-2014年随着度过牙医培训的节点,新宁口将逐步恢复快速增长;2014年公司妇幼生殖业务取得新进展,昆明或者重庆生殖中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.62元、0.79元、1.04元,员工基金的设立将会激励管理层的积极性,目标价40元,对应2014年EPS约50倍。由于我们长期看好公司口腔主业发展,以及预计辅助生殖业务外延扩张持续推荐,维持“买入”评级。

　　不确定因素。收购、装修进度的不确定性。