七只新股今日申购指南(7)

　　贵人鸟申购指南

　　贵人鸟此次发行总数为8900万股，网上发行2670万股，发行市盈率12.89倍，申购代码：732555，申购价格：10.6元，单一帐户申购上限26000股，申购数量1000股整数倍。

　　【公司简介】

　 　公司是中国知名的运动鞋服品牌企业，主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售，分为“专业运动”和“运动休闲”两大系列。公司产品 侧重于运动休闲，营销网络重点布局国内二、三、四线城市市场，以自主生产和外包生产相结合、经销商销售为主的经营模式，凭借差异化的品牌定位、严谨的质量 控制、遍布全国的营销网络，获得了持续快速增长。

　　【机构观点】

　　国泰君安：贵人鸟合理定价区间为10.65-12.07元

　　建议询价区间 9.59-10.86 元

　　公司此次发行募集资金8.8 亿，原有股本52500 万股，本次IPO 将发行不超过10000 万股。

　 　我们预计公司2013 年全年净利润4.3 亿，参照行业平均水平给予公司2013 年15-17 倍估值，公司市值64.5 亿；预计此次发行新增股本8300 万股，预测公司2013-2015 年的EPS分别为0.71 元、0.70 元、0.85 元。对应合理定价区间为10.65-12.07 元； 建议询价给予10%折扣， 对应区间为9.59-10.86 元。

　　主要产品由运动鞋向运动服装倾斜

　　2013 年公司前三季度主营业务收入16.9 亿，净利润2.5 亿。

　　公司运动服装销售占比逐渐增加，由2010 年的47%增加到2013 年H1 的64%，运动服装的毛利率也由2010 年的28.49%上升到2013 年H1 的41.16%，成为公司主要的利润来源。

　　重点布局三、四线城市，抢占高地

　　国际运动品牌主要集中在一线城市，而国内品牌主要在三、四线城市。由于三四线城市的租金和劳动成本较低，回报率大幅高于一线城市。截止2013 年H1 公司在三、四线城市的终端数目分别为2054 和2125 家，占到总渠道数目的76%，大幅高于竞争对手。

　　募投方向：募集资金用于增开60 家战略店、扩建鞋生产基地、建设设计研发中心和完善信息化建设。

　　风险提示：行业整体下滑风险、成本上升风险。(国泰君安)

　　上海证券：贵人鸟合理定价区间为6.7-8.04

　　行业整体不景气

　 　运动服饰整体行业继续不景气。 2012 年以来上市公司收 入出现负增长，2013 年 H1 收入进一步下滑。尽管运动服饰的库存状况开始好转，但需求端并没有出现明显好转。公司已经完成了 2014 年春、夏和秋三季的订货会。发行人 2014 年春夏季订单较 2013 年春夏季订单下降约 12.54%，虽然 2014 年秋季订单较 2013 年秋季订单增长约 2.20%，但不排除 2014 年全年收入和利润受运动鞋服行业影响继续下滑。

　　上市 6个月内的估值区间为 6.7-8.04元

　　初步估计，2013~2015 年公司归属于母公司的净利润分别为4.17亿、3.8亿、4.43亿，增速分别为-20.87、-9.03%、16.69%。我参照行业平均水平，给予公司 2013 年 10-12 倍估值，公司市值41.7-50.04 亿。

　 　本次发行不超过 10,000 万股，且不低于 5,834万股，募集资金净额 88,220.54 万元。按照发行后股本(假设新增发行 10000万股)计算，我们预测公司 2013-2015 年的 EPS 分别为 0.67 元、 0.61 元、0.71 元。对应合理定价区间为 6.7-8.04.

　　由于按照公司的合理定价区间，我们预计公司所能募得资金不足 8.8亿元。(上海证券)